公 司 一 季 度 预 计 净 利 润 4.25-6.37 亿 元 ， 同 比 上 升107.32%-210.74%， 表现超预期， 主要原因为： 1，高毛利率的 4G主设备收入大量确认，促进公司整体毛利率大幅上升（预计同比提高 5 个百分点左右）；2，海外电信市场投资恢复，公司海外业务表现稳步提升。公司收入规模大，毛利率是公司业绩弹性最大的因素，无线设备毛利率高，推动公司业绩显着提升。由于全球经济低迷， 海外电信市场投资也逐季持续下降。 公司海外业务 12、13 年表现欠佳，公司通过精简办事处、严控费用提高运营效率，此外，公司 13 年在中移动 TD-LTE 主设备市场的突出表现促进公司海外业务（尤其是日本和东南亚市场）的合作中更为主动，新签订单量及订单毛利水平均明显提高。 特别值得注意的是：公司扣非后净利润超过 5.83 亿元（13年同期为-6.15 亿元），约合 EPS 为 0.17 元，标志此次业绩提高是由主营业务经营大幅改善实现的业绩提高，而不是来自于投资收益等营业外补充（13 年 Q1 净利润为 2.05 亿元，但包含了 8.03亿元的投资收益） 。所以公司一季度盈利高增长是公司经营能力大幅提高推动的真实业绩反映。 最差时点已过，公司重新回到快速发展通道 我们之前反复强调并已验证：由于国内通信设备投资周期性低谷以及全球经济低迷导致海外电信运营商投资逐季连续下降，公司经历了 2 年的业绩下降。公司通过控制费用，提高管理效率，控制订单等方式，已经显着提升经营能力，在逐渐消化完海外业务业绩包袱后，经营业绩于 13 年下半年从底部上升，目前最差的阶段已经过去。 我们认为公司 14 年将进入持续快速增长阶段： 1，4G 网络建设推动行业进入景气上升阶段，尤其 14、15年国内运营商投资重点在 4G 网络，公司在 13 年 4G 主设备集采中实现综合份额第一的突出表现，已为后期扩容打下坚实基础，14 年将进入收获季，且份额有望继续提高。此外 4G 主设备本身毛利率较高，设备商业绩压力及供应能力限制共同减缓价格战，扩容期毛利率有望继续提高。且由于 13 年 4G 建设进度低于计划，部分收入流转至 14 年确认，所以 14 年来自 4G 主设备的收入和利润都将有大幅提高，共同促进公司业绩提高。 2，公司积极经营手机（主要是智能手机）业务，14 年下半年运营商将大力推广 4G 手机发展用户，公司4G 智能手机在技术和产品供应链管理上已具备相对优势，Nubia 等高端品牌将进一步提升公司手机品牌，通过运营商和电商等多渠道销售，智能手机出货量有望大幅增长。此外，3G 手机去库存完成度好于其他主要厂商，提前轻装进入 4G 手机主战场，将为公司带来较好的正收益。 3，全球经济呈现复苏迹象，而运营商的扩容压力将促使海外运营商提高资本开支。公司在 11 年的市场布局将逐步实现收益。 公司在日本、东南亚市场新增订单持续增长。此外， 公司在 LTE 混合组网（TD-LTE 及 FDD LTE）中拥有成熟的运营经验，在发展中国家的 4G 建设中占据主动。在中国的 4G 网络建设外，海外市场将成为公司未来的较大的利润来源。 4，网络安全需求将促进“去 IOE”的深化，公司的政企业务将迎来发展良机；预计政府和国有企事业单位会加速基础网络设备替换，构成行业性利好。 5，公司积极切入数字集群（PDT）、移动转售（子公司） 、能源管理、家庭娱乐主机等多个新领域，有望贡献新增业绩。新业务布局为公司打开潜力巨大的新市场。 盈利预测和评级 公司一季报预告超预期，净利润大幅增长 107.32%-210.74%。扣非后净利润预超 5.83 亿元反映公司主营经营能力显着提高。作为上市公司中的 4G 龙头公司，公司在 13 年主设备招标综合份额第一，已做好了市场布局，14 年进入收获期。 4G 网络建设是公司业绩高增长最主要的基础，海外业务随运营商投资恢复将出现显着增长，终端业务发展提速，布局多个新领域为 4G 投资高峰后的持续发展进行探索，我们认为现在公司已经到了最好的发展时期。 我们调高盈利预测，预测 2014-2016 年 EPS 分别为 0.82 元、 1.08 元和 1.42 元，按 14 年业绩计算，目前估值仅为 16 倍，且低于股权激励行权价（13.69 元/股），安全性高，维持“买入”评级，目标价 19 元，重点推荐！ |
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