东方国信有望借助汉桥科创的资源巩固运营商市场优势。汉桥科创的客户主要是国内电信运营商，具有较强的运营商资源和市场开拓能力。公司有望通过收购汉桥科创继续巩固运营商市场，且有可能将此优势延续至金融、电商等领域。因此公司对汉桥科创的考核，主要以合同为目标（标的公司承诺在交易完成后的第一、二、三年实现大数据业务合同净金额不低于 3,000、5,000 和 7,000万元） 。 我们预计汉桥科创在市场方面的资源优势与东方国信有效整合后可产生良好的协同效应。 此次并购是公司外延扩张逻辑的延续，持续并购助力公司迅速完成跨行业拓展。此前公司一直致力于依靠自身能力拓展产品线、争夺市场份额。2013 年以来公司视野更加开阔，通过并购加快跨行业布局和市场开拓速度。汉桥科创是公司今年外延式收购的第一步，也是公司外延扩张逻辑的延续，预计公司将继续通过并购完善产品线，实现市场规模的迅速扩张。 维持推荐。延续此前推荐逻辑，我们仍然看好大数据及 BI 的发展前景，借助于外延式扩张，公司有望在电信和更多行业形成 BI 的先发优势。 维持公司 2014/2015 年全面摊薄 EPS 分别 1.00/1.39 元，目前股价对应市盈率分别为 36x/26x。目标价 45 元，对应 2014 年估值为 45x。公司已于 4 月 9 日起停牌，建议积极关注后续进展。 风险提示 （1）电信运营商的 BI 投入不及预期；（2）并购不及预期；（3）系统性回调风险。 |
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