公司发布2013年年报，报告期内，实现营收7.77亿元，同比增长26.05%; 归属母公司股东净利润1.50亿元，同比增长27.09%;摊薄每股收益0.41元。 业绩符合市场预期但略低于我们的预期。我们认为2014年将是公司并购的 元年，未来公司有望通过并购国内外优质标的，实现收入规模的迅速增长， 看好公司的长期成长潜力。按照增发后股本38148万股计算，预计2014-2016 年EPS分别为0.54元，0.72元和0.94元，当前股价对应PE分别为36倍， 27倍和21倍，维持“推荐”评级。 投资要点 业绩符合市场预期，但略低于我们的预期：公司发布2013年年报，报 告期内，实现营收7.77亿元，同比增长26.05%;实现营业利润1.70亿 元，同比增长33.12%;归属母公司股东净利润1.50亿元，同比增长 27.09%;摊薄每股收益0.41元。利润分配方案是每10股派发现金股利 1元（含税）。从单季度数据看，四季度实现营收2.34亿，同比增长 24.86%;归属母公司股东净利润0.48亿，同比增长20.98%，单季度 EPS0.13元。公司同时发布一季度业绩预告，预计一季度净利润为911 万元-1,276万元，同比下降30%-50%。主要原因是一季度营收同比增长 放缓，同时13年新增项目投入，人力成本上升等因素造成。从13年财 务数据看，13年1季度的营收和净利润占全年的比重分别为18.9%和 12.2%，我们认为对公司14年全年的业绩不必过于悲观，仍然坚定看好 公司的长期成长潜力。 盈利能力和费用率稳定：2013年度，公司综合毛利率为62.34%，同比下降2.48个百分点。期间费用率为39.43%，同比下降1.08个百分点。 毛利率的下降伴随着费用率的下降，主要是会计核算的原因导致。总体 上看，公司净利率为19.63%，同比提高0.4个百分点。从费用率细分子 项看，销售费用率为19.69%，同比上升1.2个百分点，主要系公司扩大 生产经营规模，人力成本增长所致。管理费用率为21.18%，同比下降 2.16个百分点。财务费用主要为利息收入1119万，同比增长37.46%。 生命科学检测业务和工程技术检测是公司未来发展的重点：为了降低对外向经济的依赖，公司积极开拓内需市场，特别是对生命科学领域的开 拓，大幅提升了公司生命科学检测业务的收入。从财务数据上看，14 年公司生命科学检测业务实现收入2.72亿，同比增长45.9%;而贸易保 障业务实现收入2.19亿，同比增长7.7%。未来生命科学板块将继续作 为为公司发展的重点，特别是医疗健康行业，目前公司已布局于医学检 测、GLP实验室、职业安全与卫生、职业健康检查等项目。同时，公司公告与加州大学洛杉矶分校健康服务系统(UCLA Health)签署战略合作 协议，此举有助于迅速提升公司在医疗健康领域的技术实力。另外，工 程技术行业市场容量大，也是公司未来发展的重点之一，目前公司正在 对华安检测进行收购，旨在借此进入无损检测市场。 积极开拓市场，加大研发提升公司竞争力：报告期内，公司继续推进实验室检测网点建设，扩大公司在全国的检测覆盖范围，开拓各地检测市 场。另外，公司根据市场需求，依托研究院的技术支持，积极进行新的 检测方法和标准项目研发，参与国家标准、行业标准以及企业标准的制 定，提升技术实力和品牌影响力。截止报告期末，公司已取得专利53 项，其中发明专利6项，实用新型专利47项。参与制订、修订标准达 245项，已公布标准137项，其中国家标准有91项，强制标准有9项。 投资并购进入新领域，获得新资质：公司通过收购英国CEM公司，成为欧盟权威公告机构（NB认证机构）；通过设立广州华测职安门诊部有 限公司，进入职业安全领域；通过投资沈阳华测新能源检测技术有限公 司，进入风能检测领域；通过收购新加坡POLY NDT公司，进入船舶 的无损检测领域；通过收购黑龙江华测检测，强化公司在东北地区食品 检测能力；另外公司目前对华安检测的收购尚未完成，通过收购华安检 测，公司将进入无损检测市场。我们认为，公司通过并购国内外的优质 标的，延长产品线宽度并产生协同效应，有望实现收入规模的快速增长。 风险提示：并购失败风险；新业务拓展低于预期风险；政策风险。 |
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