2013 年公司通过循证医学提升了血必净的品牌，同时改进工艺并积极拓展配方颗粒市场。另外公司还将继续加大研发投入力度，不断引进或与科研单位合作开发新的项目，加快现有品种的研发进度 评论 循证医学强化血必净学术推广：2013 年公司开展了“血必净对重症肺炎疗效评价的多中心临床研究” 等多个临床课题的研究，配合学术推广，开展“科学思辨-感染与炎症新视角”等活动，进行多角度的产品应用宣讲，加强了产品的认知度和治疗应用效果推广。医院和临床科室覆盖率仍有巨大提升空间，外伤、产科、创伤都是潜在应用领域，围绕感染人体的全身炎症反应拓展；目前覆盖医院2000 余家，未来计划新增覆盖2000 家。 中药配方颗粒经营质量全面提升：2013 年康仁堂销售人员增加15%左右，收入过8 亿，增长61%，工艺改进提高提取率，毛利率提升3 个百分点。公司拓展京津以外市场，主要是广东、上海、山西、河南、重庆、贵州，京津占比下降到50%以下。中药配方颗粒2013 年中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，预计未来仍将保持高速增长。 积极推进在研项目进度：KB、PTS、磺达肝癸钠等重点项目进展顺利，目前在研产品包括化药1 类1 项、化药3 类6 项、化药4类1 项、化药5 类1 项、化药6 类4 项。其中， 抗肿瘤1.1 类化药PTS 已申报生产，预计今年进行技术审评。 估值建议 我们维持2014-2015 年EPS 预期1.20 元和1.70 元（按最新股本摊薄计），同比增长35%和41%，对应P/E 为33 和23 倍。中药注射剂、中药配方颗粒是中药行业最令人向往的两个领域，红日两个主导产品（血必净、康仁堂中药配方颗粒）恰好身处这两大领域，两项主业都踩到了火山口上，维持“推荐”评级，目标价54 元。 风险 产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性；中药配方颗粒生产资格放开。 |
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