军队和行业应用市场率先爆发，公司先发优势明显。出于国家安全考虑，军队将全部替换为北斗，且外资企业不得进入；行业应用市场虽不排除向外资企业放开，但我们估计关系国计民生的关键领域不会对外资企业放开，公司为特种行业龙头企业，先发优势明显，将率先受益。 公司在北斗爆发初期拥有话语权，取得极大竞争优势。1）芯片设计高投入高壁垒，北斗一款芯片的研发费用达数千万，这也导致芯片公司盈利主要靠规模效应。2）国腾电子是目前国内少数能够对基带和射频两款北斗关键元器件均实现自产的企业，结合终端形成产业链一体化优势，获得市场定价权。3）北斗产业结构呈现金字塔型，上游芯片将是盈利能力最高的一环，对比智能终端产业链，芯片公司即使在下游红海竞争、多数亏损的背景下，仍然能维持高盈利。 布局视频监控，开辟又一增长点。公司凭借视频图像处理和智能图像分析以系统集成商身份切入视频监控行业。提供成都市全市图像管理平台，以后端软件带动前端销售，未来规模效应以及自有产品占比的提升将带动毛利率恢复至30%。 盈利预测与投资建议：我们预测公司14－16年EPS分别为0.71元、0.90元和1.18元。公司为国内少数掌握基带和射频芯片核心技术厂家，拥有产业话语权，为北斗二代龙头企业。视频监控有望成为新业绩增长点，考虑公司军工属性，投资标的具有稀缺性，给予2014年40倍PE，给予6个月目标价至28.4元，维持“买入”评级。 主要不确定因素：北斗启动低于预期，视频市场开拓低于预期，市场竞争超预期 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
