收入高增长，未来仍可持续。公司2013 年实现35%的收入增长，主要得益于公司巩固了高端品牌的市场形象以及厨电行业消费高端化的发展趋势。根据中怡康数据，2013 年公司吸油烟机和燃气灶的零售量份额分别为15.5%和13.0%，未来还有巨大上升空间。考虑到城镇化继续，公司渠道进一步下沉，未来可保持销售收入30%以上的高增长。 品牌为王，盈利能力持续提升。公司2013 年净利率14.2%，同比提高0.9 个百分点，盈利能力远高于同类上市公司。超强的盈利能力主要源自公司高端的品牌形象，具有定价权，这使得公司避开中低端品牌的价格战。因此品牌是公司核心竞争力。 估值提升有待市场疑虑消除。市场对未来地产销量疑虑重重，厨电行业与地产相关性较高，因此估值受到压制。我们认为公司自身能力有望穿越周期保持高增长，业绩持续的高增长有助于市场消除担忧，估值有望向25 倍市盈率靠近。 预计公司 2014/15 年销售收入34.6/44.0 亿元，EPS 为1.94/2.54 元，目标价42 元，给予增持评级。 |
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