研发投入增加，综合毛利率攀升。公司第四季度实现营业收入0.84亿元，同比下降14%；毛利率47.30%，与上年同期基本持平；净利率10.48%，较上年同期下降5.6个百分点。从全年来看，公司综合毛利率达到51.87%，较上年同期上涨7.54个百分点，创公司自上市以来历史新高。综合毛利率上升的主要原因是公司传统产品通过技术改造降低了产品成本，从而提高了产品毛利率。费用方面，公司2013年综合费用率为32.19%，较上年同期增长8.82个百分点，其中管理费用率为20.30%，较上年同期增长6.80个百分点，是综合费用率上涨的主要因素。管理费用率攀升的主要原因有二：一是公司报告期内研发费用较去年同期增长26%；二是摊销股权激励费导致管理费用增加。 新产品提升公司整体竞争实力。公司于今年2月初推出五款新产品，包括8K 24bit LED控制系统、大雄鹰LED“云”控制平台软件、1.0mm点间距户内超高密度LED显示系统、3.0mm点间距户外超高密度LED显示系统和新型裸眼3D LED TV。其中8K 24bit LED控制系统的推出标志着公司在高清LED显示方面实现了硬件和软件的全解决方案，提升了公司产品附加值。同时3.0mm点间距户外超高密度LED显示系统也是行业内首个应用于户外的小间距LED显示屏，主要应用于近距离广告领域如公交站台广告，对LCD屏形成替代。鉴于LED屏相较于LCD屏具有亮度高、能耗低、视角大和维护成本低等优点，且在大屏幕方面LED也有一定的价格优势，因此公司小间距户外LED显示产品具有较大的市场空间。 照明业务有望成为新的业绩增长点。公司LED照明业务2013年实现营业收入0.16亿元，同比增长233%，在主营业务收入占比由上一年的1.6%上升到去年的5.7%。公司照明产品主要包括LED平板照明系统、LED动态广告背光系统、LED户外照明系统等，广泛应用于商场、机场、工厂等商业和工程照明领域。随着LED灯具价格的下降，LED在商用领域相较于节能灯的购置成本回收期也随之缩短，加之商业照明相较于民用照明价格敏感度偏低，所以LED在商业照明方面将得到率先发展，公司照明业务也将受益于行业的快速增长。公司预计2014年LED照明营业收入有望实现翻番，业务增长势头依然强劲。 结论： 公司在LED显示屏行业拥有过硬的技术水平，产品在欧美地区享有较高的声誉，并已产生一定的品牌影响力。新产品的推出很好的丰富了公司当前的产品组合，有利于提升公司产品附加值以及其他细分市场的开拓。同时，随着LED照明市场的开启，公司LED照明业务将迎来快速增长期，并有望成长为公司业绩主要驱动力。我们预计公司2014年、2015年和2016年分别实现营业收入5.39亿元、6.94亿元和9.00亿元，净利润0.84亿元、1.01亿元和1.16亿元，EPS分别为0.76元、0.91元和1.05元，对应P/E分别为31.48倍、26.18倍和22.75倍，维持“推荐”投资评级。 |
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