毛利率改善明显，盈利能力再创新高：四季度公司归属净利润率再创历史新高达18.14%，同比提升1.58个百分点，其主要是由以下几方面原因所致：首先，公司毛利率较高的电商渠道收入占比提升明显，推动公司整体毛利率进一步提升；其次，随着消费中枢持续上移，高端品牌定位带来的定价权优势使得公司产品结构仍有改善；此外，原材料价格回落以及规模效应显现使得期间费用率等有所改善也在一定程度上推动盈利能力提升。 地产景气度下行无须过忧，高端厨电增速依旧确定：目前市场对14年地产增速存在隐忧，从而使得投资者衍生出对厨电尤其是高端厨电悲观情绪，我们认为高端厨电能够在相当长的一段时期内超越行业周期增长：一方面，目前厨电行业集中度依旧较低，未来仍有较大提升空间；另一方面，消费升级趋势存在，高端厨电在整体厨电中占比稳步提升；此外，随着龙头渠道下沉加速，三四线空白市场开拓也为高端厨电稳步增长提供支撑。 智能化布局推进，维持“推荐”评级：公司基于多品牌及多渠道战略实施，短期业绩依旧确定且长期增长亦无须担忧，“小格力”雏形已初步显现；同时公司智能化布局快速推进，未来厨电产品将逐步与物联网、移动互联网等相结合，有望在促进技术升级与更新换代的同时催生新的产品概念与生态，乃至产生新的商业模式，预计智能厨电新品年内或将推出，在此背景下公司估值存在提升预期；综上，预计公司14、15年EPS分别为2.08、2.77元，对应目前股价PE分别为17.15及12.87倍，维持“推荐”评级。 |
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