1）公司2013年实现营业收入99.1亿元，同比增长8.84%；实现归属母公司净利润4.38亿元，同比增长7.05%：扣非后归属母公司净利润4.03亿元，同比增长7.35%，每股收益0.56元，基本符合预期。2）分季度来看，4Q单季营收同比微增2.96%，毛利率和费用率分别同比上升1.61和1.48个百分点，净利润同比增长13.9%（4Q12基数较低）。3）分业态来看，百货（含家电）营收同比增长11.4%；超市营收同比增长3.1%，毛利率仍然同比提升0.21个百分点，生鲜自采销售占比已达到46%；周谷堆市场营收同比微增3.92%，毛利率下滑1.19个百分点，净利润大幅下滑，主要由于徽商大地农副产品批发市场竞争加剧所致。4）分区域来看，由于发展阶段和竞争格局的不同，二三线城市特别是成长期门店所处市场收入增长好于省会城市。5）2013年公司在蚌埠接连新开2家门店，2014年1月新开滨湖世纪金源店和肥西店，其余储备项目多达7个，将于14-16年陆续开业。 2014经营展望 2014年公司将全面深化改革，实施创新驱动，以互联网思维加快转型和变革步伐，百大易商城以“中国特产安徽馆”的形式入驻京东开放平台便是积极尝试。内生方面，公司将优化升级百货门店，加强家电买断产品开发，推动超市自采、自有品牌发展，拓展生鲜和食品经营能力，同时尝试以员工加盟的形式发展便利店，进一步加强安徽地区的渗透率。外延方面，公司储备项目多达7个，未来将加快向宿州、淮北、安庆等二三线空白市场以及进驻城市次中心、重点县城市场渗透。 盈利预测与投资建议 公司为安徽区域零售龙头，考虑到终端需求疲软、合肥地区竞争加剧以及公司扩张节奏较快等因素，调整公司14-16年EPS 至0.60、0.66和0.74元/股，合理价值7.2元，对应2014年12倍PE，维持“谨慎增持”评级。 风险提示 终端消费需求疲软，行业竞争加剧。 |
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