山大华特是高校控股企业，利润主要来源于环保和医药两个板块，其中医药利润贡献超过80%。达因药业是国内少数的专注于儿童用药研发、生产的企业，从解决我国婴幼儿维生素AD、钙铁锌等微量元素缺乏的产品起家，目前初步形成了以“儿童保健和治疗”为核心的儿童健康产业格局。主要产品伊可新占据维生素AD补充药品60%以上市场份额。 儿童药市场蕴含巨大商机，儿童药专营企业直接受益： 我国第四波婴儿潮涌现，“二胎”政策会使婴儿潮人口红利在广度和时间上更加显着和持久。“家庭一切为了孩子的观念”推动儿童用品消费追求品牌、安全和高端产品。结合以上因素，品牌儿童药市场迎来发展的黄金时机。但是，儿童用药的现状是儿童专用药严重短缺，儿童药专营企业极度匮乏。在儿童药市场供需严重脱节的情况下，作为在儿童药领域耕耘20 年的达因药业面临了绝佳的发展机遇。 伊可新动力依然强劲，儿童食品等产品强化儿童健康领军企业地位： 婴幼儿补充维生素AD 列入《国家处方集（儿童版）》，需求刚性。伊可新占据婴幼儿维生素AD 产品60%以上市场份额，达因药业20 年维护的品牌形象构筑了很高的细分行业进入壁垒。受益于婴儿潮人口红利，伊可新增长动力依然强劲。另外，公司与杜邦尼克斯合作，战略进入儿童食品行业。依靠达因品牌优势，我们非常看好在公司在儿童健康领域的业务扩展。从消费品角度考虑，儿童食品的巨大市场为达因未来发展创造出了广阔的想象空间。 短期具备多重催化剂，保证业绩快速增长： 短期业绩催化剂包括：1.央视315 曝光鱼肝油作为违法保健品销售，非法产品的禁售带来30%的市场空间，同时广泛的社会讨论使达因品牌知名度更加提升；2.“儿童量身定制”药品引起关注，近两年儿童药相关政策密集出台，预计后续还会不断有儿童药企扶持政策推出；3.达因药业13 年由于会计调整，业绩稍低于预期，目前调整的负面信息已经充分反应，14 年在低业绩基础上或有高增长；4.销售架构搭建完毕，大型连锁药店订单带来业绩高速增长。 估值与评级 达因药业明确指定14 年销售目标10 亿元，为公司20 周年献礼，我们认为公司具备完成指标的条件和能力。根据我们预测，公司2014-16 年EPS 分别为1.17/1.57/1.98 元，目标价35 元，对应14 年30XPE，首次给予“买入”评级。 风险提示：儿童用药安全事件风险；高管激励机制欠缺带来的经营风险。 |
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