业绩弹性大，2014 年有望继续向好。公司业务模式为“轻资产”，收入增长不依靠固定资产投资，因此利润增幅可能高于收入增幅。此外，新设计产品占比上升、原材料成本下降导致毛利率上升，也是一个重要原因。预计2014 年新型产品将进一步加速推广，同时原材料跌价、人民币贬值对盈利能力构成利好，毛利率及净利率都可能继续提升。 坚定看好公司未来发展空间，核心逻辑如下: 未来三年主业稳健增长，净利润（含投资收益）复合增速或不低于30%。受益美国经济复苏、新产品推广加快，业绩有望持续上升。 掌握产品设计核心竞争力，下游销售网络优势短期难以被复制。公司抓住制造业“微笑曲线”的两端——研发和销售，凭借出色的产品研发能力和多年建立的海外销售网络，铸就可持续扩张的手工具及新型产品的平台。 在手现金充足，2014 年或是产业升级开端之年。在手现金及等价物超过10 亿元，外延并购稳步推进，不断形成新的产品增长极。 业绩预测及投资建议：预计公司2014-15 年收入分别为32.5 亿、40.9 亿，每股收益约为0.55 元、0.70 元，对应PE 分别为18、14 倍。目前估值水平较低，未来两年业绩增速确定且潜在扩张空间可观，维持“推荐”评级。 风险提示 人民币汇率短期内大幅度升值； 外延扩张进度慢于预期。 |
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