涤纶工业丝进入景气周期，公司工业丝、帘子布和广告灯箱材料业务多点开花，一季度业绩预告修正后超预期，我们认为未来业绩将继续逐季提升。预计2014-2016年的EPS为0.40/0.52/0.58元,当前股价对应PE为16.5/12.7/11.4倍，维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件：公司发布2014年一季度业绩预告修正公告，预计归属于上市公司股东的净利润为3108-3347万元，同比增长30-40%。修正前公司预计净利润为2391-2869万元，同比增长0-20%。 工业丝、帘子布、广告灯箱布多点开花，业绩超市场预期：修正后业绩超市场预期，但基本符合我们之前对公司的判断。业绩超预期主要是行业逐步进入景气周期，公司业务多点开花：工业丝下游需求回暖，价差扩大；帘子布项目产能逐步释放，产品销量逐步增加；灯箱布项目产能释放，差异化产品比例提高，产品盈利能增强。我们认为行业将继续景气上行，公司盈利也有望逐季提升。 涤纶工业丝进入景气周期，盈利能力有望继续提升：从去年四季度开始，欧美市场需求好转，加上国内新增产能增速放缓，工业丝供需逐步好转。上游原料在供过于求的情况下，价格不断下滑，使得工业丝价差扩大，盈利能力得到恢复。目前公司普通丝毛利率已恢复至近3年的高点，在供需情况进一步好转的情况下，普通丝盈利能力有望继续提升。此外，车用丝今年继续保持产销两旺，今年高增长无疑。随着涤纶气囊丝、安全带丝和高模低缩丝产销量不断提升，车用丝产品占比扩大，有利于整体毛利率的进一步提升。 国外认证加速，国内订单放量，帘子布全年有望扭亏为盈：目前国外客户认证较为顺利，库伯、大陆、韩泰、锦湖等公司认证有所突破，而对住友、米其林的供货量也逐步提升。国内轮胎企业的帘子布订单已经率先放量，公司帘子布项目的开工率也大幅提升，我们预计帘子布项目满产时间将由3季度提前至2季度。此外，公司帘子布项目二期建设也在稳步推进中。帘子布项目放量有望扭亏为盈，并将成为公司近几年的主要增长点。 广告灯箱材料订单饱满，差异化产品占比提升：今年公司广告灯箱材料订单饱满，新增产能得到进一步释放，其中天花膜销量更是大幅提升，未来将进一步扩张产能以满足下游订单。公司研发技术实力强劲，新产品不断涌现，未来新增产能集中于高端差异化品种。在高端产品占比提升的情况下，公司广告灯箱材料有望量价齐升，未来两年将实现高增长。 风险提示：帘子布认证进度低于预期风险；涤纶工业丝下游需求持续低迷的风险。 |
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