伟星新材(002372) 高毛利PPR管销售良好整体业绩增长可持续

2014-4-17 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 552| 评论: 0|原作者: 范超|来自: 东方财富网

摘要: 　　事件评论　　业绩增长主要源于高盈利能力PPR管材销售较好，收入占比进一步提升。PPR管主要通过零售方式直接面对终端消费者，近年随着渠道建设完善以及品牌和服务的不断升级开始逐步放量。全年来看，公司PPR收入 ...

　　事件评论
　　业绩增长主要源于高盈利能力PPR管材销售较好，收入占比进一步提升。PPR管主要通过零售方式直接面对终端消费者，近年随着渠道建设完善以及品牌和服务的不断升级开始逐步放量。全年来看，公司PPR收入同增34%，占比也提升6个百分点至46%；同时其毛利率也同增3.6个百分点，带动公司整体毛利率同增1.7个百分点。我们认为该产品已在终端消费人群中形成一定粘性，一定程度上抵御地产下行同时规避与同业中低端产品的竞争风险。
　　PE、HDPE以及PB管材制约全年业绩进一步增长。该三类管材全年收入增速平缓，合计同增为3.8%，PE和HDPE毛利率基本在30%左右，PB管毛利率还出现了明显的下滑。进一步来看，该三类管材主要应用于市政工程领域，与地方政府资金以及中央政策落实缓慢相关，其中HDPE和PB由于基数不大，我们判断进一步下滑风险较小，PE业务中较大比例用于市政自来水管，增速比较稳定，并且未来将切入燃气管领域，总体看应是底部向好趋势。
　　Q4：业绩基数低，增速高达61%。公司Q4营收6.86亿元，同增27%，环比Q3恢复明显。归属净利润0.82亿元，同增61%主要是基数较低所致，从绝对量看环比Q3还有小幅回落。
　　经营稳定，持续分红。经营性现金流净额同增40%，主因销售规模提升的同时应收账款得到改善，充分反映了公司管控能力和产品竞争优势。13年利润分配方案是10转3送8元，股息率约为5%，高分红持续稳定。
　　14业绩指引彰显经营信心。公司2014年经营目标：收入25.3亿，同增17%，成本费用20.5亿，则营业利润约4.8亿，同增30%。进一步测算14年归属净利润约为3.94亿，同增25%。若PE、HDPE、PB管三业务能在今明年出现改善，则有望带来估值和业绩的双升。
　　预计14、15年EPS为1.17和1.4元，对应PE12和10倍，维持推荐。