公司2013 年实现收入73 亿，同比增长9.1%，归属于上市公司股东净利润9.4 亿，同比增长1.4%，EPS 0.37 元。由于三季报已经预报了增值税返还风险，基本符合预期。其中Q4 单季度实现收入23 亿，同比增长27.6%，净利3.1 亿，同比增长32%。增值税免征错期，造成净利基本无增长。13 年净利仅同增1.4%，主要由于13 年增值税免征优惠到期，导致县及县级以下新华书店 增值税全部上缴，而12 年同期收到税收返还。根据公司测算，剔除增值税免征及退税因素影响，归属于母公司净利同增28%。公司已于13 年12 月25 日收到《税收优惠政策通知》，13-17 年享受增值税减免，同时范围扩大到母公司及省市级子公司。 数字相关销售超4 亿，多元业务收入同比翻番。13 年公司数字相关（数字内容、视频点播、云计算等）销售超4 亿元，其中控股公司凤凰创壹（主营职教软件）净利润超4200 万，同比翻番。另外，公司自12 年新增的物流、酒店、租赁等多元业务，13 年实现收入1.8 亿，同比增长98%。 文化Mall 业务继续推进，新增四地项目。截至13 年底，文化Mall苏州项目已开始营业，姜堰、南通项目有望14 年开业。同时今日公告新增昆山、宜兴、凤凰、盱眙、泰兴四个文化Mall 项目，总投资30.9 亿元。借助公司取地优势，文化Mall 项目有望在未来2-3 年逐步发展为重要利润贡献。 所得税免征优惠于13 年底到期，大概率于14 年延续，或影响公司上半年业绩表现。公司所得税免征优惠政策期限为09-13 年，新的政策有望于14 年中出台，但可能会给公司一季报及半年报业绩带来负面影响。 发展趋势 1）慕和网络、传奇影视已陆续于13 年底及14 年初完成工商登记变更，将于14 年并表；收购要玩仍在推进中；2）公司账面现金44 亿，有望持续推进外延布局，重点关注数字出版、游戏、电子商务、互联网广告等领域。 盈利预测调整 综合考虑14 年增值税返还&外延并表影响，暂维持原有盈利预测，预计14-15 年EPS 为0.48 元和0.55 元，分别同比增长30%和15%。 估值与建议 当前股价对应14-15 年P/E 为19X 和17X，位于板块中端。考虑公司核心业务高护城河以及外延成长预期，维持“推荐”评级，目标价12 元。关注公司外延布局推进。 |
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