毛利率提高、投资收益增加，净利润大幅提升：2013年，公司毛利率提升较为明显，由2012年的15%提升至19.58%,毛利率提升的主要原因在于：（1）国内外棉价差缩小；（2）公司高价库存棉处理完毕。2013年，公司将其在新疆的6家子公司股权转让，并于三季度完成交接手续，公司非流动资产处置收益近7400万元；同时理财产品收益约6600万元；非经济性损益项目对EPS的增厚大约0.25元，占比达37%。 植补政策出台利好纺织企业：今年已来国家已于新疆试点棉花植补政策，预计棉花的国储政策将逐步退出，并将植补试点推广至全国范围，由于国储棉储量较大，我们认为短期对国内棉价将有一定的压制作用，内外棉价差或有所缩小，利好棉纺企业，但由于棉花抛储指导价格存在，下跌空间有限。可积极关注棉花政策变化对纺织企业盈利水平的影响。 公司新产能投放释放业绩，越南设厂降低原材料、人工成本：公司作为国内色纺纱行业的领先企业，色纺纱具备环保、色彩丰富等优点，随着未来应用领域的扩大以及在纱线中的占比提升（目前大约5%），前景良好。随着公司产能的进一步释放，将提升公司业绩。公司对越南百隆的投资总计2.48亿元，目前一期已试生产，二期年内建完，产业布局向成本优势明显的东亚转移，提升公司国际竞争力。 维持“推荐”评级：我们对公司2014-2015年的业绩预测为0.57和0.84元，对应目前股价PE为17倍和12倍，对应目前股价估值合理，维持“推荐”评级。 |
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