诺普信(002215) 渠道优化效果开始显现

2014-4-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 549| 评论: 0|原作者: 曹小飞,张瑞|来自: 东方财富网

摘要: 　　诺普信2013收入增长9%，净利增长39%。诺普信发布2013年报及1Q2014季报，2013年公司实现收入17.36亿元，同比增长9%，归属母公司股东净利1.80亿元，同比增长39%，每股收益0.33元；其中4Q2013收入2.15亿元，同比增 ...

　　诺普信2013收入增长9%，净利增长39%。诺普信发布2013年报及1Q2014季报，2013年公司实现收入17.36亿元，同比增长9%，归属母公司股东净利1.80亿元，同比增长39%，每股收益0.33元；其中4Q2013收入2.15亿元，同比增长18%，环比下降29%，归属母公司股东净利0.10亿元，同比增长276%，环比下降62%，每股收益0.02元；1Q2014收入6.46亿元，同比增28%，环比增201%，归属母公司股东净利0.68亿元，同比增42%，环比增586%，每股收益0.13元。公司预计2014上半年实现净利1.88-2.31亿元，同比增长30%-60%，对应2Q2014净利1.20-1.63亿元，同比增长24-69%，环比增长77-140%。公司业绩略超我们预期。
　　渠道优化效果开始显现。公司业绩增长得益于销量增长及经营效率提高：2013年，农药行业景气度较高，公司制剂产品销量同比增长12%；与此同时，公司通过推行营销改革，精简人员、优化网络结构，逐渐理顺经销商代理（CK）与零售店销售（AK）的利益关系，经营效率大幅提升，AK渠道首次扭亏为盈，公司渠道优化的效果已开始显现。
　　土地流转促使种植集中化，农资公司渠道价值将重估。土地流转将使种植趋于集中化，改变长久以来农药下游客户极度分散的局面，行业集中度将得到提升。在种植日益集中的背景下，农药公司的渠道价值将获得重估。诺普信作为农药制剂行业龙头，具有品牌、渠道优势，将长期受益于土地流转。
　　维持公司“增持”评级，6个月目标价10.00元。公司作为国内农药制剂龙头企业，经营效率持续改善，在土地流转、行业集中度逐渐提高的大背景下，市场份额有望进一步提升；潜在的合作、并购也有可能为公司业绩增长带来想象空间。我们看好公司的发展前景，不考虑常隆化工并表，预计公司2014-2016年每股收益分别为0.45元、0.54元、0.62元，2014-2016年动态市盈率分别为19倍、16倍、14倍。我们维持公司“增持”投资评级，6个月目标价10.00元，对应2014年约22倍市盈率。
　　风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需求波动风险；（3）相关收购、合作进度不达预期。