烟台万润(002643) 液晶业务暂低迷，环保材料将高增长

2014-4-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 549| 评论: 0|原作者: 曹小飞,张瑞|来自: 东方财富网

摘要: 　　烟台万润1Q2014 收入同比下降11%，净利同比下降45%。烟台万润1Q2014 实现收入1.97 亿元，同比下滑11%，环比下滑24%，实现净利0.17 亿元，每股收益0.06 元，同比下滑45%，环比下滑49%；公司同时预告1H2014 实现净 ...

　　烟台万润1Q2014 收入同比下降11%，净利同比下降45%。烟台万润1Q2014 实现收入1.97 亿元，同比下滑11%，环比下滑24%，实现净利0.17 亿元，每股收益0.06 元，同比下滑45%，环比下滑49%；公司同时预告1H2014 实现净利0.31-0.50 亿元，同比下滑20%-50%，以此估算2Q2014 实现净利0.14-0.33 亿元，同比变动-55%至3%；公司业绩低于我们预期。
　　液晶业务下滑是主因。受下游客户CHISSO、DIC 在混晶行业销量低于预期进展影响，我们预计公司单体销售同比下滑20%以上，由于国内高世代面板线未来2 年集中投产，同时DIC 和MERCK 在国内的工厂也分别在2013 年底、2014 年初投产，我们预计随着DIC 在混晶行业市占率的提升以及MERCK 外购比例的提升，公司液晶材料业务将恢复增长。
　　V1 环保材料将受益欧Ⅵ标准2014 年全面推进。公司V1 环保材料是用于欧Ⅵ标准的SCR 催化剂原料，2013 年1 月，欧Ⅵ标准施行，只针对新型卡车，而2014 年1 月后将针对所有出厂重型车，另外2014 年9 月，欧洲轻型柴油车新车型将实施欧Ⅵ标准，2015 年9 月所有出厂轻型柴油车均将实施欧Ⅵ标准。受益欧Ⅵ标准2014 年以后全面推进，我们预计公司V1 环保材料未来两年将高速增长。
　　维持公司“买入”评级，6 个月目标价13.00 元。我们认为烟台万润是一家优秀的精细化工平台型公司，公司凭借强势的研发和快速的市场反应能力，持续不断推出新产品，过去2 年公司其他化学品的高速增长也证明了公司的实力。目前受制下游混晶行业客户市场份额的变动，公司液晶业务暂时较为低迷，我们调低公司盈利预测，预计2014-2016EPS 分别为0.52、0.65、0.80 元，维持公司买入评级，6 个月目标价13.00 元，对应2014 年25 倍动态PE。
　　风险提示：（1）客户集中度集中风险；（2）新产品市场拓展风险

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