我们认为，三聚环保的投资价值体现在以下三个主要方面：1，自主研发、拥有核心技术专利的优质产品。2，创新的商业模式，由产品销售商转型为脱硫服务商。3，脱硫行业市场受到大气污染治理政策推动迅速增长。 核心产品无定型羟基氧化铁 公司的核心产品为自主研发的无定型羟基氧化铁新材料，并在此基础上开发的系列高硫容脱硫净化产品。无定型羟基氧化铁硫容高，是普通产品硫容的一倍以上，脱硫效果好，脱硫成本更低，可循环再生。优异的性能使公司在高端脱硫市场占有较大的份额。产能评颈曾经是制约公司发展的门槛，上市以后，借助募投资金，公司产能飞跃式发展，各项产品从上市前的 5900 吨产能，扩张到目前近 30000 吨产能，产能瓶颈彻底打破。 商业模式创新，产品销售商转型为服务提供商 三聚环保在保持传统的剂种销售市场份额的基础上，利用移动式脱硫集装箱产品，开展脱硫净化服务。同时利用 BT、BOT 等模式，向煤化工企业推广自己的脱硫产品和服务。效果十分良好。2013 年，公司脱硫净化服务的收入同比增长了 211%，占总收入的 45%左右。2014 年，除利用 BT 模式继续开发煤化工项目外，公司脱硫集装箱产品有望进入美国页岩气市场，成为新的增长点。 大气污染治理为能源净化业务带来更广阔的市场 大气污染治理是最近两年以及将来一段时间的政策重点。措施包括提高成品油标准、增加使用天然气、减少煤炭使用量、开展煤制天然气等煤化工项目等措施。 三聚环保的脱硫催化剂、脱硫净化剂等产品可应用在石油炼制、天然气净化、煤化工项目中的多个方面，大气污染治理为能源净化业务开拓了更多的市场。 投资建议 我们预计三聚环保 2014-2016 年每股收益分别为 0.60、0.92、1.21元， 我们看好公司未来持续高速增长，看好公司所处的能源净化行业，强烈推荐投资评级。 风险提示 脱硫服务推广低于预期；新建项目进度低于预期。 |
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