各业态收入增速均较去年同期有所下降，反映出多重因素对零售企业销售的影响，市场无明显消费热点：13 年公司营业收入达 302.46 亿元，同比增长 7.57%，增速较去年同期下降 4.84 个百分点。其中主营业务中，百货、超市、电器收入分别为 146.98、98.49、46.51、亿元，分别占主营业务收入的 50.17%、33.62%、15.87%，同比分别增长 10.29%、5.64%、0.33%，增速较去年同期分别下降 6.85、3.58、5.97 个百分点。三大品类增速均较 12 年同期有显着下滑，显示出受经济环境、宏观政策以及电商冲击加剧等多重因素影响，大型、高端零售企业的销售增长面临较大的压力，市场无明显消费热点。 各业态毛利率均有所改善，整体毛利率增幅超越期间费用率增幅，推动净利润两位数增长：13 年公司毛利率较 12年提升 1.49 个百分点，达 16.46%。其中百货、超市、电器毛利率分别达 16.03%、12.81%、9.51%，较去年同期提升 0.82、0.89、0.91 个百分点。同期，公司期间费用率为 12.68%，上升了 1.30 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达 10.26%、2.48%、-0.06%，分别上升了 1.00、0.24、0.06 个百分点。由于公司毛利率增幅超越 期间费用率 增幅， 使得公司净利润增速11.73%快于营收增速 7.57%，营业利润率小幅提升了 0.14个百分点，达 3.04%，净利率提升了 0.10 个百分点，达2.59% 渠道下沉，向周边省份扩张：13 年公司新增营业网点 20个，其中百货 4 个、超市 14 个、电器 2 个，新增营业面积 18.8 万㎡，新增区外网点面积 2.82 万㎡。截止 13 年末，公司共有经营网点 228 个，其中百货业态 53 个，面积 109.20 万㎡；超市业态 148 个，面积 50.14 万㎡；电器业态 27 个，面积 11.11 万㎡。公司网点辐射重庆主要城区，已在重庆市外的四川省、贵州省、湖北省开设门店，在重庆及周边地区已初步形成了规模优势，对当地市场形成了一定的控制力。 补充营运资金，降低物流成本，具有国企改革的预期：13 年，公司以 18.44 元向大股东重庆商社增发了 3344 万股，募集资金 6.16 亿元，用于补充营运资金。公司还收购了庆荣物流 100%股权，使公司自有仓容增加 8.5 万㎡，打造自有物流基地，有利于降低公司的物流成本，降低经营风险。公司所属竞争性行业，在国企改革浪潮下，大股东重庆商社集团有可能通过股权激励、引入战略投资者等方式，释放制度红利。 盈利预测：作为西南市场的零售龙头企业，公司销售规模大，与行业中上水平相比，毛利率与费用率都存在较大的改善空间。随着业务进一步整合，公司将通过外延式扩张及内部协同效应来推动业绩改善。14 年公司预计实现营业收入 326.66 亿元、同比增长 8% ，预计新增网点 12 家。我们预测 14-15 年公司 EPS 分别为 2.25 元、2.62元，维持增持评级，建议投资者长线关注。 风险提示：宏观经济、消费低迷；其他电商分流；渠道竞争加剧；新店培育周期超出预期等。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
