七匹狼(002029) 业绩略低预期，短期压力犹存

2014-4-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 606| 评论: 0|原作者: 郭睿,郭海燕|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩小幅低于预期　　七匹狼2014 年1 季度实现营业收入6.5 亿元，同比下降31.3%，净利润1.1 亿元，同比下降39.9%，每股收益0.15 元，低于我们35%左右下降的预期、但符合之前“短期压力犹存”的趋势判断；扣除理 ...

　　业绩小幅低于预期
　　七匹狼2014 年1 季度实现营业收入6.5 亿元，同比下降31.3%，净利润1.1 亿元，同比下降39.9%，每股收益0.15 元，低于我们35%左右下降的预期、但符合之前“短期压力犹存”的趋势判断；扣除理财收益和补贴后，经营性业绩同比下降58.8%至7600 万元。
　　收入放缓、费用率攀升、计提存货减值准备，导致业绩大幅下滑。男装行业去库存仍在进行中，终端消费需求依旧疲软，受此影响收入增速进一步下滑至-31.3%，导致刚性成本凸显，销售管理费用率提升5.5 个百分点；期内公司计提7400 万元存货减值准备，压制业绩表现，营业利润同比下降53.2%。
　　存货周转天数同比大幅放缓66 天至159 天，主要受去年4 季度公司主动回收渠道库存影响；应收账款周转天数基本稳定，小幅提升3 天至102 天。
　　投资收益及政府补贴增厚业绩表现。期内获得2000 万元理财产品收益及2400 万政府补贴，对应每股收益0.04 元。
　　加强和微信合作。4 月下旬公司约170 家实体门店推出扫码送红包活动，每单微信补贴50~1000 元，将对销售有所拉动，但移动互联时代产品的双线打通和性价比提升是核心，相关进展仍需跟踪。
　　发展趋势
　　短期业绩压力仍不容忽视，但主动加速调整，拐点有望提早出现。公司预计2014 上半年业绩同比下降30%~50%，对应净利润区间1.3 亿元~1.8 亿元，主要系终端销售疲软且订货会下降趋势持续。
　　盈利预测调整
　　考虑下半年尤其是4 季度基数较低，暂维持现有盈利预测，2014-15年净利润变化幅度分别为-11.3%和13.6%，对应每股收益0.44 元和0.51 元。
　　估值与建议
　　维持推荐评级。公司短期业绩难有明显改善，拐点有望于年底或明年年初出现；中长期来看，七匹狼品牌仍具备较高知名度及影响力，渠道能够下沉到三线及以下城市，有望在中端男装品牌中保持一定竞争力。目前股价在一定程度上已反映市场对业绩的悲观预期，维持6-12 月目标价9.78 元。