盈利能力略低于预期：一季度公司毛利率为22.7%，同比下降了0.8个百分点，销售费用率为17.4%，同比提升了0.3个百分点，管理费用率为3.3%，同比下降了0.4个百分点，所得税率为10.5%，而去年同期基数较高，达到了30.6%，净利润率为1.9%，同比提升了0.2个百分点，从一季度的情况来看，毛利率和销售费用率有所低于预期，与我们产品结构升级以及渠道费用下降的判断不符，可能受淡季影响。 ? 公司目前正从以下方面入手提升经营能力： （1）提升产品结构。公司现有产品结构和主流企业比偏中低端一点，随着中高端子品牌雅典娜产能开出来后，公司产品结构已经开始逐步上移； （2）精简渠道层级。公司收入80%都是依靠代理商，渠道层级有进一步优化的空间，公司准备推行渠道扁平化，取消部分效率不高的代理商； （3）提升公司内部经营效率。调动采购部门积极性，对成本波动进行梳理，推行采购降本。 ? 激励基金保证管理层利益和股东趋于一致：2012年下半年，公司面向核心人员推行了激励基金计划，该计划为期5年，在达到业绩考核标准后，从利润中提取一部分基金分给激励对象，同时规定，激励对象在收到激励基金60个工作日内，以不低于其年度薪酬总额的30%加上当年度业绩激励基金，通过公开市场购买公司的股票。激励基金的实施保障了管理层利益与股东利益的一致。 ? 风险提示：系统性风险。 |
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