毛利率提升显示公司稳健经营能力。分板块经营情况看：（1）旅游服务业务毛利率同比提升0.09 个百分点至9.94%。其中，入境、出境和国内旅游业务毛利率同比分别增0.53/降1.58/增1.98 个百分点至16.8%/5.76%/6.58%；（2）商品销售业务毛利率同比提升1.55个百分点至44.87%。其中，免税商品和有税商品毛利率同比分别增2.08/增1.01 个百分点至46.16%和29.57%。在外围欧美经济疲软，国际关系紧张，国内灾害和疫情不断、新旅游法实施及经济增速放缓条件下，公司各子板块（除出境游）毛利率均有所提升，显示出公司稳健的经营能力和行业龙头地位。 三亚免税店全年实现营收同比增38.82%，但下半年净利率有所下滑。三亚免税店2013 年实现营业收入28.28 亿元，同比增38.82 %；毛利率同比增1.55 个百分点至39.9%；实现净利润4.37 亿元，同比增25.1%；净利率为15.46%，低于2013 年上半年21.2%水平。 公司未来看点来源于免税业务空间：（1）海棠湾项目预计于2014年8 月开放。海棠湾在店面积、品牌和购物环境上将有较大改善空间，有利吸引更多高端消费者；且其周边交通正在不断改善，未来发展空间更大；（2）免税新模式有利于打开长期发展空间。公司跨境通业务单独设立了自己的交易子板块；在三亚各大酒店逐步推出免税自助购物终端；未来还有望推出免税电商平台网上选购商品业务；（3）公司未来青岛的旅游综合体项目和上海的室内免税店项目值得期待；（4）长期看好国内免税市场的发展空间。除居民消费水平和需求提升，离岛免税政策在购物种类和金额上还有一定提升空间。 投资建议与盈利预测：看好免税行业在国内的发展前景和公司龙头地位，预计公司2014 和2015 年EPS 分别为1.59 和1.92 元，对应PE 分别为22 和18 倍，给予“买入”评级。 风险提示：突发事件和自然灾害；宏观经济低迷影响需求；免税政策调整影响；《旅游法》可能带来的影响 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
