2013 年随着募投项目的相继达产，公司PE 管道销售量9.15万吨，同比增长12.98%，BOPA 膜销售量2.4 万吨，同比增长8.93%，锂电池隔膜销售量210.88 吨，同比增长89.79%，各项业务均实现良好增长。 从产品毛利率来看，PE 管道制品毛利率保持稳定；随着主要原材料PA6 切片价格的下跌，BOPA 薄膜毛利率同比提升2.47个百分点达到14.37%；同时随着锂电池隔膜的放量，锂电池隔膜全年毛利率增加5.31 个百分点达52.86%，但较半年报的61.07%有所下滑，这主要是由于随着锂电池隔膜产量的增长，价格呈下降趋势，未来锂电池隔膜产品毛利率有望维持在40%以上水平。 综合来看，公司全年业绩略低于我们预期，主要原因是随着在建工程转固，本期计提折旧增长1202 万元，此外，资产减值损失也增长1000 万元，从而影响了净利润水平。 一季度投资收益减少致净利润同比下滑 在公司各项业务发展良好的态势下，公司一季度净利润出人意料的负增长，主要原因原来是投资收益减少所致，公司参股公司沧州银行去年同期分红收益为594 万元，而今年同期尚未实施分红，从而造成投资收益减少594 万元，我们不考虑这部分的减少，公司今年一季度可实现净利润同比增长15.53%，则基本符合市场的预期。公司预测2014 年1～6 月份净利润变动幅度为10～30%，足以见得公司业绩仍然维持正常的稳定增长的态势。 新能源领域大环境向好，产能释放仍有空间 2014 年的公司年度总体经营奋斗目标是：PE 管道产品销量10 万吨，BOPA 薄膜产品销量2.8 万吨，锂离子电池隔膜产品销量350吨，实现产销平衡。销售收入超过20亿元。我们认为，公司经营目标基本在合理的范围内。从产能来看，公司目前PE管道产能9万吨，BOPA薄膜产能2.3万吨，锂电池隔膜产能3000万米（详见我们调研报告），考虑到生产线实际产能一般都能超过设计产能，公司PE管道和BOPA薄膜销售目标基本合理；锂电池隔膜受国家大力发展新能源汽车，目前大环境向好，因此在公司隔膜产能进一步释放的背景下，未来隔膜销量仍将维持高增长。我们按公司13年销售1300万平，对应210.88吨来估算，公司隔膜350吨的销售目标对应2160万平。 预计2014年0.57元，维持买入评级 公司未来将围绕PE管道、BOPA膜与锂电池隔膜三大主营业务拓展，重庆项目让公司在拓展市场占有率和提升产品竞争能力上更进一步。14年看这三大业务的不断拓展特别是锂电池隔膜的继续放量，15年看重庆项目的释放，我们预计14~16年EPS0.57、0.70、0.75元，维持买入评级。 |
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