塔牌集团(002233) 年内高增长确定性强，万吨产线待批

2014-4-23 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 574| 评论: 0|原作者: 范超|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩增长超预期，主因低基数和价格去年Q4 冲高后淡季回落幅度较小。Q1 公司实现水泥销量仅239 万吨，同降9.6%，业绩高增长主要受益于水泥价格高位以及成本小幅下滑。从测算吨指标看，Q1 公司水泥均价约为432 元 ...

　　业绩增长超预期，主因低基数和价格去年Q4 冲高后淡季回落幅度较小。Q1 公司实现水泥销量仅239 万吨，同降9.6%，业绩高增长主要受益于水泥价格高位以及成本小幅下滑。从测算吨指标看，Q1 公司水泥均价约为432 元（税前），环比Q4 回落不到50 元，同比增加84 元；吨成本约229 元，同比下降约5 元。进而吨毛利约140 元，环比Q4 提升10 元，同比提升近80 元。吨费用从去年同期41 元提升至48 元，最终吨净利67元，而去年同期仅为19 元。
　　全年高增长确定性较高。广东水泥价格在3 月下旬遇雨水天气回落约20元，不过本周将会提升，预计Q2 水泥价格至少持平于Q1，而销量会随着旺季需求出现一定增长，同时成本仍有一定下降空间，预计中报业绩超过公司所预计的180-230%的增长区间概率较大；由于去年的低基数一直延续至3 季度，从目前广东的供需格局来看，我们判断全年业绩有望翻倍。
　　2 条万吨线获得发改委批准建设，但还需得到工信部批准。年初时中央将水泥生产线审批权下放给省发改委，但同时也包含一定限制条件，需要得到国家工信部批准。我们认为该2 产线获批后预计会对区域供需形成一定冲击,但是从公司层面讲,产线放量可以带来产销增加,进而增厚营收业绩。同时中长期增长点还包括公司计划投资10 亿在蕉岭县开发旅游项目，但目前仍处于准备阶段。
　　新增减少，淘汰发力，14 年区域供需格局有望进一步改善。13 年国家发布的淘汰名单中，广东省计划淘汰1418 万吨水泥产能，淘汰量居首。而广东省全年实际淘汰落后水泥产能1687 万吨，超额完成指标。目前所有在建熟料产能1700 万吨，考虑到产能不会在14 年完全释放，即使需求增速放缓，供需格局也有望进一步改善。预计2014-15 年EPS 分别为0.87和0.93 元，对应PE 分别为7.1 和6.6 倍，给予谨慎推荐。

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