公司2014 年一季度实现营业收入2 亿元，同比降低61%，归属于上市公司股东净利润3.7 亿，同比增长130%，由于前期发布了110%-140%的业绩预增，基本符合预期。 投资收益贡献主要业绩，主营业务基本无盈利。公司14Q1 非经常 性损益3.6 亿，主要来自减持掌趣股票；13Q1 非经常损益为223万，以此测算，14Q1 公司扣非净利916 万，去年同期为1.58 亿。目前华谊持股占掌趣总股本8.64%。 去年同期电影高基数，14Q1 电影收入大幅降低。14Q1 公司电影业务收入9531 万元，同比降低78%，主要由3 部电影贡献，包括《私人定制》（1.2 亿票房计入）、《喜羊羊6》（票房8500 万）与《前任攻略》（票房1.3 亿）。而13Q1 基数极高，《西游降魔篇》单片票房12.4 亿，贡献净利润约2 亿，《十二生肖》跨年票房3.3 亿。 影院收入同增近40%，电视剧及艺人经纪业务平稳发展。报告期内，公司15 家投入运营的影院逐步成熟，实现影院收入6412 万元，同比增长39%，收入占比达30%。14Q1 实现电视剧收入1461万元，同比降低11%，主要为旧剧二三轮收入；艺人经纪收入2700万，同比增长3%。 短期借款翻番达到13 亿。截至一季度末，公司短期借款达到13.4亿，较年初增长100%，主要为银行短期借款。目前公司资产负债率达到46%。 发展趋势 1）4 月两部电影表现相对平淡，目前《白日焰火》票房约1 亿，《整容日记》票房约8400 万，期待彭浩翔两部作品《人间小团圆》（5 月8 日）及《撒娇女人最好命》（七夕档）票房表现。2）收购银汉已经获证监会正式批复，有望于上半年并表。 盈利预测调整 考虑公司投资收益影响及外延布局弹性，暂维持原有盈利预测，预计14-15 年EPS 分别为0.62 和0.68 元，分别同比15%和10%。 估值与建议 当前股价对应14-15 年P/E 分别为37X 和33X，暂维持推荐评级。后期股价催化剂：1）重点影片票房超预期；2）银汉科技并表，游戏业务超预期；3）持续外延并购。 |
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