盈利能力增强。1季度综合毛利率37.86%，较上年同期提升2.13个百分点；期间费用率16.98%，同期增加1.41个百分点，整体盈利能力增强。我们判断由于公司业务量增加，带动产能利用率的提升，从而提升了盈利能力。 大力开发智能卡产品市场。智能卡业务是公司近年来大力发展的新项目，是目前主要的业绩增长点。2013-2014年公司中标了工商银行、建设银行、中信银行、交通银行4家全国性大型银行的卡产品服务供应商，并获得了部分省市社保卡以及区域性银行的供应商资格，开始陆续有订单下达，业务发展良好。近日公告获得“居民健康卡生产单位备案证书”和“居民健康卡产品备案证书”，有利于智能卡产品市场的进一步拓展，维持业务持续发力。 产品升级和产业转型，探索新的经营模式。公司将以票证印刷品为基础，进一步巩固国内票证印刷行业内的领先地位；大力发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等新产品，通过产品升级和产业转型，实现由传统的商业票证供应商向整体方案服务商转型；开发电子发票业务试点，通过扩展信息服务和互联网服务业，由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业；将着眼于互联网技术，择机收购、设立新渠道彩票销售企业，拓展新渠道彩票销售工作，创新经营思路，探索大数据时代的运营模式。 盈利预测与投资建议。我们判断公司传统票印业务平稳增长，作为公司核心业务，保障业绩基础；新业务快速增长，业务比例进一步扩大，贡献业绩弹性，测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.58元，0.70元。我们长期看好公司持续推进由单一印刷厂商向一体化整体方案提供商的战略转型，基于服务、依托互联网的业务占比将持续增加，从而进一步提升公司的盈利和估值水平，参考当前相关行业估值水平，六个月目标价20元，对应2014年估值35X。 风险提示。新业务市场开拓风险。 |
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