营收增长好于预期。一季度，公司营收同比大幅增长85%，得益于订单交付增加及并表范围扩大：（1）2013 年公司订单同比增长61%，期末结余在手订单高达7.9 亿元，一季度公司订单继续保持高增长、交货量同比显着增加，促母公司一季度营收增加1.01 亿元，同比增长74%；（2）一季度新增山西晋能电力、特瑞德电气（青岛）两公司并表，贡献新增营收3888.1 万元。 综合毛利率企稳。一季度，公司实现销售毛利率29.06%，同比下滑3.73 个百分点；环比13Q4 增长4.37 个百分点，结束去年下半年快速下滑的趋势；基本持平于去年全年的综合毛利率。同比下滑源于电力行业和铁路行业去年毛利率快速下滑（行业竞争及公司拓展市场所致）；环比增长预计得益于产品结构调整及公司成本费用控制加强。预计公司今年综合毛利率有望保持在28%以上。费用方面，受益于收入规模的快速提升，期间费用率同比显着下降1.72 个百分点，环比基本持平。 盈利预测与评级：公司2014 年目标实现新增订单21 亿元，同比增长27.5%。在主业强势发展、兼顾外延收购的良好发展趋势下，预计公司今年业绩还将保持较高增长。在不考虑可能的收购的情况下，预计公司2014-2015 年EPS 分别为：0.81 元、1.07 元，对应于4 月22 日收盘价，PE 分别为：30 倍、22 倍。鉴于公司的成长性及业绩超预期的可能性，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游领域拓展风险；毛利率继续下滑风险；收购子公司业绩低于预期风险；创业板系统性风险；其他。 |
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