公司公布14Q1 业绩，报告期内实现营业收入6.16 亿元（同比增长47.5%)，归属于母公司净利润2003 万元（同比增长43.6%），EPS 0.09元,每股经营性现金流-0.27 元。14Q1 公司收入同比大幅增长主要来自新增子公司涟邵建工的贡献，涟邵建工于13Q2 并表，13 年贡献收入6.7 亿元，占13 年公司总收入的22.7%，根据公司公告，预计涟邵建工14-16 年收入和净利润的平均增速不低于15%。 同时，公司预告14 年上半年业绩同比增长0-40%，对应14Q2 单季度EPS 0.21 元-0.32 元，单季度变动范围为-11.9%-39%。 毛利率同比持平，期间费用率下降推动净利润增长。 14Q1 公司综合毛利率为21.9%，同比基本持平；由于涟邵建工主营地下矿山开采，其毛利率相对略低（13 年毛利率为13.8%），因此，在14Q1涟邵建工收入占比提升的情况下，预计今年一季度开工的露天矿山采剥项目毛利率较高。 公司期间费用率同比下降1.8 个百分点至12.2%，其中管理费用率同比下降2.5 个百分点至8.9%，主要是公司并购子公司后收入增速高于管理费用增速；财务费用率同比上升0.6 个百分点至2.1%；销售费用率同比基本持平。 1.1 万吨混装车产能转移至宁夏，西北地区业务有望进一步拓展。 西北地区是国内爆破服务市场增速最高的地区，其中宁夏是公司的优势市场，市占率较高，13 年公司来自宁煤集团的收入4.5 亿元，加上大石头煤矿年均合同金额预计在3 亿元左右，宁夏地区预计至少贡献公司爆破服务收入1/3 以上。此次公司将1.1 万吨混装车产能从广东、河北两地转移至宁夏大峰煤矿，有利于未来进一步提高宁夏市场占有率。西北地区毛利率整体较高，因此西北地区收入占比上升也有利于提升公司的综合毛利率。 看好爆破服务龙头长期成长空间，维持“买入“评级。 国内大中型矿山爆破服务外包需求旺盛，依然看好公司作为国内爆破服务龙头的长期发展空间。暂不考虑增发摊薄的影响，维持公司14-16 年EPS分别为1.35 元、1.78 元和2.22 元，维持“买入”评级。 风险提示： 民爆行业政策限制生产的风险，后续订单兑现业绩低于预期的风险。 |
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