公司一季度收入下滑-10%，净利下滑13%，符合预期，比市场预测的情况要好，2014Q4 收入下滑39%，利润下滑62%相比，环比改善已经极为显着，同时2013Q1 收入63.2 亿，为13 年全年高点。 同时近期和本周对江苏经销商和上海大区调研来看，公司业绩强势恢复的动力在于公司全力向商务团购转型+大众价位新品牌如5A 级海之蓝洋河老字号的全国化推进，公司一流的营销团队和差异化绵柔品类竞争力开始在行业低谷期提升市场份额，推动行业消费升级。 商务团购转型一年已经超过政务团购，预期3 季度开始显着放量： 公司从2013 年2 季度开始的团购转型到2014 年第一季度，已经显示了效果，目前公司商务团购占比已经达到整体中高端以上价位团购市场的60%，并且有望在年度进一步提升到70%。 商务团购快速打造：公司预计万元以上商务团购客户到2014 年预期达到50 万家，预期其中60-70%为2014 年新增，依赖全国团购商由原先的5000 家提升到15000 家左右，这样的速度和管理难度行业内目前只有洋河能够达到，新招商实现了洋河成熟高效的管理团队对接，帮助经销商实现对中小企业的深度覆盖，同时发挥原有政务团购的人脉优势。 洋河商务团购将继续高强度推动，假设洋河能够在3 年内达到100 万家万元团购客户，假设每家按照1.5 万元均值测算，那么三年后这一市场预期达到150 亿，同时实现高端天之蓝、梦之蓝、苏酒品牌的自下而上培育。 天网工程：洋河2013 年度通过天网成功的模式创新和总结，实现了江苏市场海之蓝以下价位40 亿元（含税和折扣折让）收入规模，2014 年开始全国布局，重点打通终端餐饮等渠道，扎实推进全国化，从上海、山东等地开看效果显着，商务市场的增长预计三季度开始显着放量。 继续看好洋河的底部反转，真正全价位全国化才刚刚开始： 考虑到公司的商务转型效果显着，同时大众价位的竞争力将通过天网工程实现，预期2 季度业绩开始持续，三季度显着增长。 给予公司2014 年17XPE，6 个月目标价85.9 元，维持“买入”评级。 |
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