2013 年实现增长、但低于我们预期：2013 年公司实现营业总收入 8.56亿元，较上年同期增长 13.2%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.27亿元，较上年同期增长 10.6%， 低于我们预测的 2.51 亿元。实现 EPS0.38元。我们认为公司业绩低于预期的主要原因在于:1）公司传统的日志/票据打印机受到国内餐饮业去年不景气导致销售下降，公司国内收入仅增 4.4%。 2）公司的海外大客户 ODM/OEM 战略的推进，导致海外收入实现 32.3%的增长，但由于需要抢占对手的份额，公司海外销售毛利率较低，仅为 37.4%，远低于国内 55.3%的水平。 未来还是看海外 ODM 和国内金融领域的扩展： 公司是少数掌握专用打印和扫描核心技术的企业。随着公司海外大客户战略以及聚焦金融领域战略的不断落地，公司未来实现高成长值得期待。2013 年，公司的关键基础零部件实现收入 1.68 亿，同比增长 22.6%，毛利率水平也提升了近 7 个百分点至 62.5%。公司今年控股国内 CIS 龙头--华菱光电，进一步对掌握核心零部件的控制。而在金融领域，公司控股子公司荣鑫科技目前也储备了较多的新产品，如硬币兑换模块、票据 ATM 受理模块、VTM 模块等。 2014 年中期受非经常性损益影响很大:公司 2014 年 Q1 实现收入 1.83亿，同比增长 38.1%，归属母公司股东净利润 0.4 亿，增长 31%。同时预告由于收购华菱光电 26%的股权，导致公司原先持有华菱光电 25%的股权重估，将带来 1.75 亿的报表投资收益，使得公司 2014 年中期暴增 255%至 285%。如果剔除上述一次性的损益影响，公司中期净利润为0.8 至 1 亿元，同比增长 10%至 40%。 估值和投资评级：预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为 0.81 元、0.70 元和 0.87 元，对应 PE 分别为 13.9x，15.9x 和 12.9x，维持“推荐”投资评级。 风险提示：战略落地慢于预期。 |
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