公司预告1Q14 净利润同比增长70%-90%。受影视剧发行量增加，以及克顿传媒并表影响，公司14 年业绩有望实现大幅成长。我们预计2014-2015年实现净利润5.18 亿元和6.64 亿元，YOY+101%和28%；按最新股本计算，14、15 年EPS 为0.80 元1.03 元，P/E 为30 倍和24 倍。维持“买入＂投资建议，目标价31 元（15 年30 倍）。 13 年净利增20%，4Q 表现欠佳：公司13 年实现收入9.20 亿元，YOY 增长27.68%，净利润2.58 亿元，YOY 增长20.1%，每股EPS 0.45 元，与业绩快报基本相符。其中，4Q13 公司实现营收和净利分别为2.29 亿元和0.49 亿元，YOY 下降2.81%和9.99%，系三年来首次出现下降，主要是受电视剧收入确认进度的影响。公司13 年利润分配方案为每10 股派现0.4 元。 电视剧规模再上台阶：公司13 年共有17 部746 集电视剧取得发行许可证，同比增幅超过40%。新增开机制作12 部518 集，19 部获得备案共示，制作规模继续保持领先。产生收入的电视剧主要有《天龙八部》、《封神英雄榜》、《百万新娘之爱无悔》、《新洛神》等剧，13 年实现电视剧收入8.36 亿元，YOY 增长25%。由于外购剧比例下降，公司电视剧业务毛利率下降近10 个百分点。公司完成对克顿传媒的并购，市场份额进一步提升，行业龙头地位得以巩固。公司计画14 年制作27 部电视剧，电视剧产量达到1000 集，预计取得发行许可的电视剧权益集数达到500集，14 年公司电视剧收入有望大幅增长。 电影业务有望快速崛起：13 年公司影院票房收入4205 万元，YOY 增长218.56%。新增2 家控股影院，旗下影院家数达到9 家，14 年计画再新开两家影院。13 年公司实现电影收入806 万元，YOY 减少60.08%。公司参与投资的电影《分手合约》取得了1.95 亿元的总票房。公司与郭敬明、王岳伦、汪远等新兴导演展开合作，制定了新的电影发展计画，启动了一批电影专案，14 年计画参与投资制作10 部电影，目前6 部已开机，其中4 部已排定14 年档期，包括张艺谋的《归来》、郭敬明的《小时代3》、滕华涛的《一生一世》和吴宇森的《太平轮》。虽然公司投资比例不高，但鉴于上述影片都有很好的票房潜力，我们认为14 年公司电影业务仍有望带来惊喜。 积极完善产业链，打造综合娱乐传媒集团：公司围绕电视剧的主业，积极拓展和优化产业价值链，实现全产业链布局。在并购克顿传媒扩大电视剧产能规模的同时，在电影、衍生业务等方面积极布局，构建影视剧产业开放平台，打造国际化的综合娱乐传媒集团。我们看好公司的发展战略，公司围绕此战略所开展的一系列的并购和投资，将会产生整合效应，有效提升公司的综合竞争实力。 1Q14 预增70%-90%：公司预告一季度实现净利润7401 万元-8273 万元，YOY 增长70%-90%。主要原因是发行的影视剧数量增加，导致收入和利润增加，以及克顿传媒并表对利润的增厚。公司预计非经常性损益对净利润的影响约为1520 万元。 盈利预测：我们预计2014-2015 年实现净利润5.18 亿元和6.64 亿元，YOY+101%和28%；按最新股本计算，14、15 年EPS 为0.80 元1.03 元。 |
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