Q1 业绩增长大幅超市场预期，存款高增长为资产扩张奠定基础： 1、 14Q1公司净利润取得同比增长 40.8%的高增速,在行业中居于领先位臵。其中驱动业绩高增长的正向因素包括生息资产规模快速扩张（贡献+17%），净息差大幅改善（+9%），以及非息收入高速增长（+13%），而由于不良上升较多导致的拨备计提支出做了较大的负贡献（-10%）。 2、此外，公司 3 月末总存款 13,826 亿元，环比 13 年末增长 13.6%，增速居同业领先，增量已达 13 年全年增量的 85%，为公司资产业务扩张奠定坚实基础。 贷款风险偏好和定价能力显着提升带动存贷利差显着扩大：1、公司 Q1净息差水平 2.42%，同比大幅上升 31BP，由于公司贷款结构调整和定价管理效果显着，贷款收益率提升，存贷差环比提升 29BP。但受同业业务利差缩窄影响，净息差环比下降 10BP。2、新发放贷款继续加大了风险偏好提升了定价能力， Q1 新发放贷款平均利率比 13 年提高了 1.39 个百分点。3、高利差水平的小微贷款（贷贷平安）加速扩张，3 月末贷贷平安商务卡存款余额 89 亿元、贷款余额 182 亿元，分别较 13 年末增长65%和 203%，贷款平均年利率 15.5%。 非息收入高速增长占比大幅提升，收入结构持续优化：1、14Q1 公司实现手续费及佣金净收入 32 亿元，同比增长 77.7% ;非利息净收入 45.5 亿元，同比增长 117.2%，在营业收入中的占比同比提升 8.87 个百分点至28.26%，收入结构进一步优化。2、手续费及佣金收入中代理及委托手续费收入（+549%）、投行咨询顾问费收入（+179%）、银行卡业务手续费收入（+64%）贡献较大。 公司加大核销和拨备计提力度缓解不良生成的提高保持资产质量的稳定：1、公司 3 月末不良贷款余额 81 亿元，较 13 年末增加 5.6 亿元；不良率 0.91%，较年初微升 2BP，不过我们也观察到由于公司显着加大了风险偏好，在经济增长乏力的大背景下，不良净生成率达到 0.75%，同比大幅上升 0.43 个百分点，环比上升 0.10 个百分点。2、面对公司不良的加速生成，公司加大了拨备和核销的力度，公司 Q1 单季核销不良 10亿，并计提了 20 亿的拨备，期末公司拨贷比 1.83%，较年初上升 0.04个百分点；贷款拨备覆盖率 201.55%，较年初上升 0.49 个百分点，抵御风险的能力保持稳定。 风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。 |
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