14 年1 季度显示，1 季度收入和利润分别为2.34 亿元和2583 万元，同比分别增长41.97%和40.71%，对应EPS 为0.13 元(去年同期为0.09 元)。一季度毛利率为26.42%，同比增加0.8 个百分点，期间费用率12.24%，和去年基本持平；营业利润率13.7%，增加0.54 个百分点。一季度业绩增长的主要原因是民用电加热器和工业电加热产品销售收入的增长。我们研判一季度业绩增长接近40%，主要源于民用和传统工业电加热器产品的贡献，三、四季度随着油服业务利润的显现，公司利润增速将逐步提升，全年实现主营利润大幅增长，符合我们之前预期；同比来看，13 年1-4 季度利润同比增长-44%，-32%，-3.52%和+156%，逐季度提高；而14 年1 季度已经实现+40.7%的增长，且预计随后几个季度随着油服业务和多晶硅电加热器的放量，业绩将主机提升。随着今年2,3 季度海上油服业务新订单收入逐步显现以及3 季度新基地的建成投运，海上油服业务的顺利拓展以及传统工业多晶硅电加热器需求的增加，公司盈利能力进入高增长阶段。 使用超募资金5000 万元对瑞吉格泰增资计入注册资本，用于“海洋油气处理系统项目”建设。此次增资完成后，瑞吉格泰注册资本将增加至15,000 万元。公司积极加码海上油基地服建设，为后续增长打下基础。 公司投资亮点：1）14 年1 季度业绩同比大幅增长40.71%，业绩开门红；2）增资瑞吉格泰注册资本至1.5亿元，加快海工基地建设，打造最具实力的海上油气处理系统航母，达产后年收入达13.7 亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS 约1.36 元，极大拉升公司业绩；3）近期中海油海上大单打开国内海上高端油服大门，预计中海油后续业务饱满，全年订单量超1.5 亿元。4）顺利进入中海油油气分离整体设计和总包业务，进展速度超之前预期；5)海外海上油气项目持续收获，预计今年贡献收入8000 万元，且毛利率高于国内。6）传统多晶硅点加热器随着近期多晶硅技改及复产项目增加，业务持续好转，预计今年销售收入超5000 万以上；7）小家电、水电加热器市场开拓顺利，预计今年销售翻倍增长，超1 亿元；8）纯电动车用电加热器已经进入国内电动车供应商体系，且从电加热元器件供应商向成套模块供应商转变，今年预计销售近3 万套，带来收入1500-2000 万元；9）民用电加热器保持好的增长，未来水电加热器翻倍增长，确保民用电加热器利润稳定增长；保守预计14 年油气总包业务达到2.5-3 亿元，贡献利润0.8 亿元，EPS0.4 元，占比近40%。预计14-15 年EPS 为1.01 元和1.37 元，PE 为18 和14 倍，作为未来5 年业绩增速最快，估值最低的海上油服公司，给予目标价28 元，有60%空间。持续给予“强烈推荐”评级。 |
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