短期业绩承压，困境中依旧不乏亮点：2014 年，公司业绩仍面临压力，华山索道受景区二索分流的影响以及利润分配比例自2013 年起从95%回到75%，营收和业绩增速都会受到影响。公司众多开发的新项目尚未度过培育期，短期业绩仍难以爆发。但是，公司一些仍在市场培育期的经营公司，其业绩已经出现明显的上升态势。咸丰坪坝营公司、南漳古山寨公司、海南浪漫天缘公司2013 年营业收入都有较大幅度的增加，亏损都有不同程度的减少，经营效益趋势向好。尤其需要提到，海南猴岛景区外部道路改造完成，预计今年经营业绩将有较大幅度增长。千岛湖索道公司的梅峰索道“五一”营运后，其业绩将出现恢复性增长。 公司2013 年年报中提到，今年将加快发展旅游地产业务，公司新投资的旅游景区一般都有配套旅游地产投资项目，现在已开发或拟开发的旅游地产项目主要有神农架香溪街项目、崇阳隽水河温泉项目、内蒙克什克腾旗热水温泉项目、贵州太平河旅游度假区项目、咸丰坪坝营项目等。我们认为，旅游地产业务是帮助公司快速实现权益获取现金流的重要手段，有利于平滑短期的业绩压力，增加新的利润增长点，长期来看，公司将不会改变索道加景区的核心旅游发展战略。 公司再融资修订案：拟以不低于14.45 元/股的价格，发行不超过3000 万股，共募集资金人民币不超过4.2 亿元，将解决长期困扰公司发展的资金问题，大股东参与增发亦显示对公司经营管理的坚定决心，目前增发方案尚需提交中国证监会核准后方可实施，我们建议积极关注本次公司增发进展。 盈利预测及投资策略：公司资源价值突出，业绩弹性大，中长期成长空间大，我们预计公司2014-2016 的EPS 分别为0.22 元、0.29 元和0.36 元，公司目前股价17.50 元，对应动态PE80 倍、60 倍和49 倍，维持“增持”评级。 风险提示：新项目培育期长、再融资进程低于预期等。 |
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