公司的管理费用和销售费用总体控制力度较强。13年公司的管理费用实现4464.97万元，较上年同期增长27.64%，主要是发生费用化研发支付金额较大所致，管理费用率为5.78%，较去年同期下降0.24个百分点，略呈下降趋势，费用控制良好。今年一季度实现管理费用1256.79万元，同比增长25.87%，管理费用率9.88%，同比略有提升。13年销售费用实现832.48万元，较上年同期增长64.6%，主要是公司加强市场开拓，支出加大所致。13年销售费用率为1.08%，较上年同期增长0.21个百分点，略有上升。14年一季度销售费用实现194.71万元，同比提升6.25%，销售费用率为1.53%，和去年同期基本持平。 经营性现金流暂时承压，随着项目进入结算期回款有望逐步改善。13年经营性现金流量净额实现8322.64万元，较上年同期减少9673.18万元，主要系本期所实施的工程项目烯烃二期项目及中煤榆林项目的项目预收款均于上年度收到，现金流暂时承受较大的压力。14年一季度经营性现金流量净额实现-4287.5万元，同比净流出2216.5万元，现金流压力仍然较大。从应收账款情况看，13年应收账款实现32827.52万元，较年初增加7675.07万元，应收账款的回款压力较重。14年一季度应收账款仍然处在高位。 维持 “推荐”评级。我们给予14、15、16年EPS分别为0.82元、1.09元、1.48元。以停牌前收盘价34.07元计算，对应14、15、16年PE分别为41倍、31倍、23倍，鉴于公司EPC订单获取能力较强，随着托管运营项目的逐步增多，盈利模式进一步优化，我们看好公司未来长期的发展空间，维持 “推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险 |
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