公司一季度营业收入和净利润增长幅度较大，主要由于：1）索道和印象接待游客数量的增加。2）玉龙雪山索道自2013 年3 月1 日起开始实行新票价，上年同期执行新票价的时间仅为1 个月。3）龙悦公司、英迪格酒店2013 年9 月开始营业，产生营业收入。 一季度，公司期间费用率为32.31%，同比增加0.34 个百分点。其中，销售费用率为10.39%，同比增加1.77 个百分点，主要原因是索道和印象演出接待游客人数增加，销售费用随之增加；同时龙悦及英迪格酒店上年1-3 月尚未开业。管理费用率为16.90%，同比增加0.13 个百分点，主要原因是2013年9 月以后英迪格、龙悦公司、物业公司相继投入运营产生管理费用。 公司未来看点：1）公司享有独特的区位旅游资源优势，主营业务增长稳定：2014 年一季度，丽江市接待游客量达到464.55 万人次，同比增长21.05%，受益于区位旅游高景气，公司索道及酒店主业有望继续保持平稳增长。2）资源布局利在长远，新项目值得期待：报告期内，公司以11.33 元/股的发行价非公开发行股票6,884.3777 万股，募集资金752,639,993.41 元，将投入香格里拉香巴拉月光城、茶马古道奔子栏精品酒店及玉龙雪山游客综合服务中心三个项目的建设，有利于公司进一步加快区域资源整合和异地扩张的步伐，新项目度过培育期后，将给公司业绩带来新的增长点。3）玉龙雪山游客中心项目、英迪格酒店项目、5596 项目顺利建成开业，将给公司未来业绩带来新的突破。 盈利预测及投资策略：公司享有独特的区位旅游资源优势，主营业务增长稳定，新项目度过培育期后将给公司业绩带来突破，我们预计公司2014-2016的EPS 为0.66 元、0.76 元和0.88 元，公司目前股价12.68 元，对应PE19 倍、17 倍和14 倍，维持“增持”评级。 风险提示：新项目进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。 |
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