核心产品全年将稳定增长。1）肝胆疾病治疗产品线深度增加，多烯14 年将持续增长（1季度增长超过20%）。目前多烯的市场份额较高，剂型有优势，且14 年各省解限继续推进，增长或可持续。随着恩替卡韦逐渐销售，将增加肝病治疗产品线深度；2）肠外营养药仍是业绩上升的核心动力。转化糖系列注射液14 年将继续推进医保招标。从各省的医保目录情况来看，同系列产品转化糖电解质注射液只进了十几个省份的医保。目前复方氨基酸18AA-Ⅶ获批厂家较少，属于治疗烫伤、创伤的唯一推荐品种，该品种已经进入了9 个省的招标，且招标价格维护的较好，未来的空间很大。 研发着重于专科药领域，后备产品丰富。在公司已经获批的产品中，80%以上都是独家或者是准独家，预计2014 年有5-10 个新药获批。已获批的产品中，如盐酸马尼地平属于第三代二氢吡啶类拮抗剂，对第一代、第二代的市场替代不可避免，对比相类似的药物氨氯地平的销售情况，我们认为马尼地平未来仍有成长空间。同时考虑到目前市场上竞争对手较少，未来销售额预计上亿元。多拉司琼应该是公司未来的核心品种之一，不仅所处疾病领域的用药市场增长较快，而且目前生产获批的企业较少。从目前的各省招标情况来看，多拉司琼已经中标重庆、山东等地的招标。 估值分析与投资策略。我们预测2014 年、2015 年、2016 年EPS 分别为0.61 元、0.76 元、0.97元，对应的EPS 分别为31 倍、25 倍、19 倍。公司14 年即将获批的产品约5-10 个；多烯磷脂酰胆碱注射液在各省医保解限；转化糖电解质注射液、盐酸马尼地平、复方氨基酸18aa-Ⅶ等产品的各省医保招标也是14 年持续增长的动力；且后备产品丰富，高效的研发、生产及销售能保证公司持续地盈利，建议投资者持续关注，维持给予“买入”评级。 风险提示：（1）新产品审批进展低于预期；（2）新产品市场推广速度低于预期。 |
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