2013 年，公司原煤产量完成3078 万吨，同比增加1.18%；采购集团及其子公司煤炭3149 万吨，同比增加4.03%；其中收购集团原料煤1168 万吨。销售煤炭5752 万吨，同比增加2.20%。其中块煤580 万吨，同比降低4.45%；喷粉煤610 万吨，同比降低11.85%；选末煤4313 万吨，同比增加5.09%;煤泥销量249 万吨，同比增加10.67%。从销售结构看，2013 年给煤种占比基本保持稳定，末煤占比小幅提高2.6 个百分点到75%，喷粉煤下降2.1个百分点至10.6%。此外洗块煤占比10.1%，下降0.7 个百分点；煤泥占比4.3%，增加0.2 个百分点。 喷吹煤、煤泥价格同比下降较多，综合均价大幅下滑 2013 年全年，公司煤炭销售综合价格426 元/吨，较2013 年中期的468 下降42 元/吨，较2012 年513 元/吨下降87 元。其中价格下降最多的是喷粉煤，吨煤下降212.9 元至676 元/吨；块煤下降103.6 元/吨至818 元/吨。此外末煤下降48.8 元至350 元/吨；煤泥下降64.9 元至211 元/吨。 各煤种成本均有不同幅度下降，但综合毛利仍大幅下滑股价表现 报告期内各煤种吨煤成本均有下降，其中喷粉煤下降65 元至479元/吨；末煤下降47 元至347 元/吨；块煤下降37 元至483 元/吨。从毛利率角度看，公司三个主力煤种中下降最多的是喷粉煤，同比下降9.6 个百分点至29.2%，相比2013 上半年也下降0.8 个百分点。可见虽成本下降，但煤价下跌对整体毛利水平的影响更大。报告期内公司煤炭业务整体毛利率15.6%同比下降4.3 个百分点。 变更会计估计提高整体毛利率 公司报告期内变更会计政策：为突出煤炭主业，同时减少与集团公司及其下属企业之间的关联交易，2013 年12 月9 日,公司与阳煤集团新环宇国际贸易有限公司签订《阳泉煤业集团国际贸易有限公司承包经营合同》，该承包经营合同经公司第四次临时股东大会批准后，于2013 年12 月25 日将下属全资子公司阳泉煤业集团国际贸易有限公司承包给新环宇公司。自此公司不再经营与煤炭主业无关的贸易业务，并且收取由新环宇公司按国贸公司 2013 年 12 月净利润的 80% 确定的承包经营费139.30 万元。根据公告该项会计估计变更影响2013 年营业收入减少504.5 亿元，成本减少503.0 亿元，对净利润的影响为零。 资产减值损失增加，所得税率大幅增长 公司 2013 年资产减值损失大幅增加，主要由于坏账损失同比增加1455%至3.7 亿元。此外公司2013 年所得税高达50.4%，主要由于受到会计变更影响，2012 年所得税费用影响减少3844 万元，而2013 年仅有947 万元。 2014 年一季度收入大幅下降 公司 2013 年一季度实现收入57.75 亿元，同比大幅下降25.58%；营业成本49.58 亿元，同比下降73%。从毛利水平看，一季度公司毛利同比有所提升，从去年的6.97%回升至14.15%。但整体收入大幅下降使公司业绩下滑较多。这可能是因为虽成本控制得当，但煤价大幅下跌削减了大部分营业收入。报告期内公司销售费用8842 万元，同比增加30%，主要由于公司煤炭服务费增加所致；营业外收入1267 万元，同比增加392%，主要因为报告期内政府补助增加。 2014 年业绩下滑，维持增持评级 公司2014 年的经营计划：2014 年全年预计煤炭产量为3304 万吨，预计煤炭销量为5722 万吨，预计全年实现营业收入为220.57 亿元。短期看公司并无显着增长点，受到煤价下跌影响2014 年业绩将继续下滑。我们预计公司2014 年EPS0.23 元，对应当前股价估值26 倍，估值较高，维持增持评级。 |
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