公司公布2014年1 季报：实现销售收入3551 万元，同比增长22.35%；实现营业利润1571 万元，同比增长63.43%；实现归属上市公司净利润1337 万元，同比增长61.5%；实现EPS=0.08 元。符合预期。 公司1 季度毛利率75%，同比去年1 季度提高3.76 个百分点，主要基于高毛利率烟用香精的恢复及高毛利率新品的贡献；销售费用377 万，同比降2.07%，销售费用率10.61%，同比降2.65 个百分点；管理费用1000 万，同比降1.37%，管理费用率28.17%，同比降6.78 个百分点 同时公司公布了2014 年中报业绩预告：预计2014 年1-6 月实现归属上市公司股东净利润2862.4 万~3434.9 万，同比增长50%-80%。我们认为公司今年业绩的反转趋势已经确立，预计仍有向上的空间。 针对公司2013 年业绩较大波动，公司采取了多方面的措施，在新客户的拓展上及新品类的延伸上进行微调及布局： 公司仍然坚持大客户制度，但是在服务好大客户的基础上力争努力拓展中型客户（百万级别），通过中型客户的开拓来降低大客户过高的集中度，从而降低剧烈波动的风险；公司2013 年前十大客户占比达70%以上，预计未来几年将通过大力发展中型客户逐步将大客户比重降低20%的比例。 公司在新产能投产以后将有更多富余的产能来满足中型客户的需求，同时计划拓展中型客户服务团队，从而在销售能力、服务水平上具备了拓展中型客户的实力；对于中型客户来说，优质的服务以及具备优良性价比的产品是核心，对此公司具备有较强的竞争力。 公司自研发中心建成后一直在各类新品研发上加大投入，目前在植物蛋白饮料、烘焙、乳品上已经有所进展，同时在糖果等方面进行储备。公司在已有大量配方库的情况下，需要对资源进行整合，充分发挥已有配方的多功能性，提升投入产出比率。 人员配备方面公司新增了3 名调香师，扩充了应用工程师及销售人员队伍，从研发到销售都具备更强的实力。 我们认为公司业绩反转趋势确立，新客户及新品类的拓展将带来公司的快速成长。我们维持原有盈利预测，预计2014-2015 年实现销售收入1.71 亿，2.24 亿，同比增长33.8%和30.5%，；实现净利润6766 万和9097万，同比增长60%和34%；实现EPS0.42 和0.57 元；对于2015 年40-43 倍PE 给予22.76-24.46 目标价。重审“买入”评级。 风险提示：1、食品安全问题；2、客户订单流失。 |
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