公司业绩靓丽，继续保持稳定较快的增长，得益于全力打造的“商旅”+“金融”协同发展的商业模式日渐成效。2013 年，公司机票商旅服务实现营业收入33,555.39 万元，同比增长30.39%；腾付通实现营业收入900.13 万元，同比增长779.39%；小额贷实现营业收入1,247.04 万元，同比增长100.00%。 公司未来看点：1）B2B 传统金牛业务通过区域并购和转型升级，实现低成本快速扩张，仍存在很大发展空间，将业务从深耕深圳继而覆盖全国，以区域扩张实现持续增长，有望继续保持行业龙头地位。2）TMC 业务潜力巨大：中国TMC 市场仍有巨大成长空间，目前尚属蓝海市场，集中度低，市场空间大。公司凭借先发优势和区域并购实现内生外长，是未来重要的利润增长点。3）金融业务助推主业发展：金融板块从培育期步入成长期，开始为公司贡献收入，将成为公司重要的盈利增长点。2013 年，融易行小额贷实现净利润528.79 万元，一季度金融板块业绩同比增长442.63%，其中融易行净利润556.85 万元。我们预计，今年公司小额贷有望实现2000-2500 万的净利润规模，业绩弹性大，想象空间无限。 盈利预测及投资策略：公司“商旅”+“金融”战略转型初见成效，以金融板块助推B2B 及TMC 业务的快速发展，中长期成长性高。我们预计公司2014-2016 的EPS 分别为1.00 元、1.28 元和1.58 元，公司目前股价30.72 元，对应动态PE31 倍、24 倍和19 倍，维持“买入”评级。在创业板整体回调、马航事件及第三方支付受限等因素影响下，公司股价自2 月24 日创新高（44.00 元）后已有30%左右的回调，鉴于公司基本面持续向好，我们认为，短期不利因素影响已在股价上有所体现，建议目前价位积极增持。 风险提示：航空公司直销比例扩大、佣金率下滑等。 |
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