保龄宝(002286) 业绩符合预期期待未来转型

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 645| 评论: 0|原作者: 董俊峰,李琰|来自: 东方财富网

摘要: 　　（一）业绩符合市场预期　　2013 年公司营业收入9 亿元，同比下降8%；归属于母公司净利润4193 万元，下降39%；扣除政府补助等，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下降幅度更高点。这些均与国内外产 ...

　　（一）业绩符合市场预期
　　2013 年公司营业收入9 亿元，同比下降8%；归属于母公司净利润4193 万元，下降39%；扣除政府补助等，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润下降幅度更高点。这些均与国内外产品市场从整体上看相对低迷，加之原辅料、人力资源等成本持续上涨和国家外贸出口政策发生重大调整，企业发展仍然面临较为艰难复杂的经济环境有关系。
　　（二）未来3 年B2C 业务水平有望几何级提升
　　益生元市场处于成长爆发期的前夜，公司若能从原有B2B 模式战略转型品牌消费品B2C 模式，用户数量和产品销售流量将几何级增长。
　　若B2C 营销体系能够建立与完善，公司终端品收入有望快速增长，B2C 业务60%左右毛利率有望带动公司整体跳级；未来若干年如能够做大规模，则B2C 业务净利率水平将高达30%左右。预计2016年销售收入达到2 亿元，2016 和2017 年公司整体毛利率和净利率分别为（28%,12%）和(33%,16%)，相对于现在的（18%,6%）呈现大幅提升。
　　（三）B2B 投资品业务稳步扩大市场，可为B2C 业务提供稳定现金流
　　低聚糖、糖醇、果葡糖浆、其他淀粉糖四大业务较为稳定，未来低聚半乳糖、结晶果糖、结晶海藻糖、高端固体糊精投产后提升公司盈利幅度有望超市场预期。
　　投资建议
　　公司未来将聚焦于大健康产业，包括消费品和生物技术，市场有望按生物技术和消费品进行估值，空间巨大，维持“推荐”评级。预计2014-2016 年EPS 分别为0.32、0.91 和1.19 元/股，CAGR2013-2016 高达70%。详情请参看1 月21 日深度报告《保龄宝（002286）：若实现B2C 战略转型有望嫁接互联网基因高弹性》。
　　同时请投资者关注银河食品饮料“甲午年牛股”系列，现在为“之一：梅花集团”、“之二：海欣食品”、“之三：保龄宝”和“之四：双塔食品”。