银江13 年净利润YoY+31%，14 年Q1 YoY+48%保持快速增长。目前“智慧城市＂有增速加快之势，针对建筑、医疗以及交通领域的布局不断完善。预计公司14 年新增订单将达到26 亿元左右，且如重庆南岸、贵阳观山湖等大型项目的总包将进一步铸造公司的品牌与竞争力。 预计公司2014、15 年EPS 分别为0.925 元和1.201 元，YoY 分别增长74.44%和29.80%；。目前14、15 年P/E 为32 倍和25 倍，维持买入投资建议，目标价为36 元（2015 年30x）。 13 年毛利率继续稳步提升：银江13 年完成营收18.55 亿元，YoY+24.69%；综合毛利率为23.52%，YoY 提升0.43 个pct，继续保持稳中有升的态势；实现净利1.46 亿元，YoY+31.06%，EPS 为0.603 元。其中Q4 单季营收为7.0 亿元和0.5 亿元，YoY 分别增长36%和23%，QoQ 则增长69.8%和81%，Q4 为年末订单集中确认带动营收利润增长。13 年公司每股派息0.05元。 14 年Q1 净利YoY+48%：营收3.98 亿元，YoY+27.03%，实现净利0.29亿元，YoY+48.42%，EPS 为0.107 元，其中因政府补助增加，业外收入确认698 万元，YoY+810%，剔除该部分影响后，Q1 利润总额YoY+18%。 智慧城市业务快速成长：13 年公司智慧城市业务营收大幅增长65.8%至10.55 亿元，不过智慧交通和智慧医疗业务YoY 分别下降5.3%和8.8%。三项经营费用总额2.1亿元，YoY+17.9%；营业税金及附加YoY+50%至0.52亿元，系营业税大幅增长；资产减值计提YoY+100%至0.3 亿元，为应收账款坏账计提增加。截至13 年底公司应收账款及票据合计6.08 亿元，较年初增加32%，而14 年Q1 末为8.3 亿元，继续增加。 14Q1 新增订单4.1 亿元：（含中标但未签合同的订单，不含总包项目订单），其中智慧交通业务新增1.78 亿元，智慧医疗新增订单0.94 亿元元，智慧城市新增1.39 亿元。预计14 年公司签订订单额将在13 年20.5亿元的基础上再增30%，至26 亿元左右。且继13 年与青岛莱西（5 亿元）、山东章丘（2.6 亿元）签订智慧城市框架协议后，进入14 年又先后与重庆南岸（5 亿元，区域医疗健康管理总包）及贵阳观山湖（30 亿元）签订框架协议，揽单规模进一步放大。 亚太安讯 3 月起并表，14 年贡献0.58 亿元净利: 银江收购亚太安讯，切入轨交、石化安检系统领域系统集成以及车载GPS 的领域，并加固了华北地区经营的根据地，利于中部、北部地区业务的开拓。根据重组时的业绩承诺，亚太安讯14 年净利润将不低于0.575 亿元。 盈利预期：预计公司2014、15 年营收将分别为28.70 亿元和36.72 亿元，YoY 分别增长54.75%（未同口径处理，下同）和27.96%，实现净利润分别为2.54 亿元和3.30 亿元，YoY 分别增长74.44%和29.80%；EPS 分别为0.925 元和1.201 元。目前14、15 年P/E 为32 倍和25 倍，维持买入投资建议，目标价为36 元（2015 年30x）。 |
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