江中药业(600750) OTC主业恢复增长，市场费用吞噬利润

2014-4-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 590| 评论: 0|原作者: 刘林|来自: 东方财富网

摘要: 　　OTC 业务营收大幅增长。Q1 母公司营收为4.23 亿元，同比大增47.41%，表明公司的健胃消食片、亮嗓等OTC 药品业务出现了修复性增长。Q1母公司毛利率为67.36%，同比提升15.1%，主要受太子参降价推动。保健食品业务 ...

　　OTC 业务营收大幅增长。Q1 母公司营收为4.23 亿元，同比大增47.41%，表明公司的健胃消食片、亮嗓等OTC 药品业务出现了修复性增长。Q1母公司毛利率为67.36%，同比提升15.1%，主要受太子参降价推动。保健食品业务估计推进缓慢，初元保持稳健增长，参灵草业务不容乐观。医药商业部分收入有所下降。
　　销售费用大增吞噬利润。Q1 母公司销售费用为1.65 亿元，销售费用率为39%，同比增长22.18%。合并销售费用为2.54 亿元，销售费用率为36.30%，同比增长17.78%。广告投入的大幅增长是销售费用快速增长的主要原因，预计今年的销售费用率会维持高位。
　　公司将加大枸杞酒投入。公司计划在江西共青城开发区购置1227亩土地，购地资金约6872万元，用于建设枸杞酒生产项目。枸杞酒是公司重点打造的项目之一，今年将在朴卡酒基础上推出"杞浓酒"品牌，定位于200-400元价位的政务、商务白酒消费市场。销售区域主要聚焦于江西和江苏市场，渠道覆盖至商超、烟酒专卖店、餐饮及团购业务。
　　投资建议：公司近年加大高端保健品、酒类等领域的投资，距离原有的OTC药品主业渐行渐远。目前是转型的痛苦期，新领域竞争比较激烈公司能否胜出还有待观察。我们预计公司2014－2016年的EPS分别为0.66元、0.82元和0.97元，估值已较便宜，且公司正在回购股份，对于股价有所支撑，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：市场费用增长过快的风险；新品推广不达预期的风险。

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