2013 年度收入/归属母公司净利润同比增速24.77%/36.71%，基本符合预期，净利润增速较收入增速快主要是由于公司被认定为高新技术企业，所得税率由25.79%下降为17.9%所致。今年1 季度公司经营情况良好，收入/净利润同比均大幅提升。主要原因在于去年1 季度收入增速较低以及所得税率大幅下降。 毛利率同比上升，费用率下降，资产减值损失增加2013 年度毛利率18.42%，同比小幅上升0.26 个百分点，主要来自装饰施工业务毛利率提升。期间费用率3.76%，同比降0.42个百分点，因销售/管理费用率下降0.25/0.43 个百分点至1.95%/1.83%，财务费用率-0.02%，同比升0.25 百分点。此外，资产减值损失/营业收入之比1.80%，同比明显上升0.84 个百分点，主要是由于应收账款大幅增加，对应计提的坏账准备增加。今年1 季度毛利率略有下降至18.28%，销售费用率继续下降趋势，而财务费用率与资产减值损失率继续上升。应收账款快速上升 2013 年公司应收账款/应付账款为24.93/13.35 亿，同比大幅增长87%/100%,造成了资产减值损失的大幅增加，今年1 季度应收账款/应付账款增长14.48%/21.42%，增速仍然较快。2013年应收账款周转率1.85，相比前3 年2.5 以上的水平明显下降，显示了公司运营上存在一定的压力。 2013 年公司预收款项仅0.15 亿，同比降91%，主要因合同约定预收款下降及预售款加速结转为收入。 公司收入增长有望持续稳定增长，未来关注公司收购中装新网后向家装电商市场开拓的进一步动作，预计14/15年EPS为0.53/0.64，维持“增持”的投资评级。 |
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