2013 年，公司实现营业收入 40.58 亿元，同比增长 6.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.38 亿元，同比增长 0.66%。 收入增长主要是下游用户用气量的增长， 净利微增则是由于成本增幅高于收入增幅。 分项业务中， 长输管道业务销售气量 29.32 亿方，同比增长 5.09%；实现营业收入 38.02 亿元，同比增长 4.87%；营业成本 30.90 亿元，同比增长 5.38%；毛利率 18.74%，较上年同期下降 0.39 个百分点。 城市燃气业务销售气量 9401.92 万方，同比增长 43.51%； 实现营业收入 2.49 亿元，同比增长 47.19%；营业成本 2.48 亿元，同比增长54.71%；毛利率 0.31%，较上年同期下降 4.85 个百分点。 公司的收入和利润的九成以上都是来源于长输管道业务，该项业务的小幅增长带来了公司整体业绩的增长。 城市燃气业务增长将近五成，但由于成本的增加，使得毛利率下降。 气化二期推进，利于气量增长 天然气作为一种清洁、高效能源，天然气的利用得到国家层面的大力支持。陕西省政府近年来大力提倡天然气等洁净能源的使用，支持各地政府新建、扩建城市天然气输配管道，提高覆盖率和气化率。陕西省 2013 年的政府工作报告中明确讲到，要积极推进 “气化陕西”二期和“煤改气” 、 “煤改电”工程，在西安 100 公里范围内加快无煤化进程。 公司拥有天然气长输干线 11 条，已建成里程接近 3000 公里，年输气规模达到 70 亿立方米，形成了纵贯陕西南北，延伸关中东西两翼，覆盖全省 11 个市（区）的输气干线网络。随着各地改造项目的实施，为公司带来新的增长空间。 随着气化率的提高，输气量的增加，管道利用率和公司利润率将得以提升。 投资建议： 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 我们预测 2014-2015 年公司营业收入增长分别为 10.30%和 8.65%，归于母公司的净利润将实现年递增 7.74%和 15.23%，相应的稀释后每股收益为 0.36 元和 0.41 元，对应的动态市盈率为 24.70 倍和 21.44 倍，公司估值居于行业平均。我们认为，公司长输管道扩展的空间不大，陕西省气化率的提高有利于公司输气量的增长，产能利用率的提高有利于公司业绩的提升，维持公司“谨慎增持”评级。 |
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