肛肠医院学术支撑加强，病床规模提升：2013 年医院诊疗业务实现收入6597.9 万元，同比增长13.83%。公司开始对旗下6 家医院进行扩建，运营情况较好的北京和西安医院扩建基本完成，沈阳和大同医院正在筹备扩建中，预计扩建完成后总病床数将从现有的600 张提升到1200 张左右，成为国内规模最大的直营连锁肛肠医院。公司筹建的中国肛肠诊疗技术研究中心也正式挂牌，将为肛肠连锁医院提供有力的学术支撑。我们预计2014 年肛肠医院总收入有望过亿。 药妆仍处于培育阶段，将逐步实现上量：公司的药妆业务仍处于培育阶段，预计覆盖药店通路的马应龙八宝收入在3000 万左右；覆盖专营店渠道的新品牌瞳话收入接近4000 万，目前渠道铺货和销售人员培训已基本完成，预计随终端广告营销开始逐步跟进，将逐步实现上量。 维持“推荐”评级：公司治痔类OTC 保持平稳增长，处方药业务开始进入高速增长轨道带动工业增速提升；肛肠医院享政策红利扩张有望提速，业务模式多元化提升单店盈利能力；药妆产品由专业人士运作，双品牌策略值得市场期待。预计2014-2016 年EPS 分别为0.67 元、0.81 元、0.99元，维持“推荐”评级。 |
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