新都化工(002539) 复合肥逐步放量，食用盐空间广阔

2014-4-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 622| 评论: 0|原作者: 陆建巍,周新明,肖洁|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持”评级。公司2014 年一季度实现净利润4396 万，同比增长3.1%，基本符合我们预期。我们维持公司2014/2015/2016 年0.51/0.67/0.87 元的业绩预测，我们看好盐业放开后为公司食品盐业务带来的广阔空间，给 ...

　　维持“增持”评级。公司2014 年一季度实现净利润4396 万，同比增长3.1%，基本符合我们预期。我们维持公司2014/2015/2016 年0.51/0.67/0.87 元的业绩预测，我们看好盐业放开后为公司食品盐业务带来的广阔空间，给予2014 年EPS26 倍PE 估值，目标价由10.71元上调为13.26 元，维持“增持”评级。
　　盐业放开后食品盐增长空间广阔。食盐专营许可证管理办法废除或预示着盐业放开拉开序幕。根据对食盐类似调味品酱油/味精高利润保持原因的分析，我们认为食盐专营放开不会影响行业现有的高利润，公司在食盐产品和渠道开发先发优势明显，受制于盐业专营，公司食用盐市场占有率仅2.5%，放开后食用盐销量或成倍增长。
　　复合肥销量及盈利同时增长。公司河南和山东产能逐步投放，在一季度复合肥价格下滑情况下，销量增长拉动一季度销售收入增长8.5%。公司高盈利的硝基肥和缓释肥销量占比逐步提升，尽管一季度折旧费用大幅增加，纯碱/氯化铵双吨价格有所下滑，公司毛利率同比增长3.2 个百分点。
　　二季度利润预测环比下滑不影响我们全年预测。公司复合肥北方市场销量提升空间较大，高毛利产品的销售占比有望持续提升；氯化铵市场较差压制纯碱开工率，轻质纯碱需求旺季逐步来临，轻碱未来的价格有望回升；食用盐消费存在季节性。因此，尽管公司二季度业绩预测较低，我们认为2014 年业绩高增长依旧可期。
　　风险因素：单质肥或纯碱价格大幅下跌。

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