铁汉生态(300197) 业绩符合前期判断，跟踪项目订单落地

2014-4-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 553| 评论: 0|原作者: é©¬å®�å¾·|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩符合前期判断，订单落地速度放缓同时期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司14年一季度主营业务收入平稳增长，但净利润出现大幅下滑，主要原因一方面是13年7月国家审计署组织审计机关对我国地方政府债务进 ...

　　业绩符合前期判断，订单落地速度放缓同时期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司14年一季度主营业务收入平稳增长，但净利润出现大幅下滑，主要原因一方面是13年7月国家审计署组织审计机关对我国地方政府债务进行审计，部分地方政府存在债务较重的情况，影响了该地地方政府对基础设施、城市建设等固定资产的投资，进而影响公司在该地区新签项目定单的落地速度，所以收入放缓。另一方面是公司的管理费用、财务费用增长过快，吞噬了净利润。一季度公司的管理费用6084.83万元，同比增长141.03%，管理费用率为26.71%，同比提升15.3个百分点，主要是公司的股权激励费用摊销增加，同时公司业务发展人员增加，职工薪酬、办公费用、折旧费用等支出增加导致费用大幅上涨。一季度财务费用实现2288.35万元，同比增长219.79%，财务费用率为10.05%，同比提升6.82个百分点，主要是银行贷款增加相应利息支出增加所致，费用的过快增长略超我们此前的预期，直接吞噬了净利润空间。前期已经开工的项目一季度仍在正常开展，对于公司未来的业务发展情况，我们保持谨慎乐观，一方面公司的订单获取能力较强，在行业中地位相对突出，后续仍然有望保持充足的订单量，但由于宏观经济增速放缓以及地方债审计的影响，很多BT项目施工周期延长，开工项目时间拖延，对项目订单落地的情况，我们继续保持跟踪，因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。
　　经营性现金流压力有所缓解，但仍然面临较大的回款压力。一季度公司的经营性现金流量净额实现-15779.42万元，较上年同期流入增加1370.29万元，主要是一季度收到的工程款增多所致，但经营性现金流状况存在较大的压力。从应收账款情况看，一季度应收账款实现8321.94万元，仍然维持在高位。一季度投资活动现金流量金额净流出9230.01万元，和去年同期基本持平，支付其他与投资活动有关的现金为9070万元，主要是本期支付BT项目前期资金所致。
　　维持 “推荐”评级。我们暂且维持14、15、16年EPS分别为0.94元、1.24元、1.72元。以4月24日收盘价19.92元计算，对应14、15、16年PE分别为21倍、16倍、11倍，鉴于公司目前在手订单充足，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，项目开工进度慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险

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