2013年增值税退税2000万元，贡献利润的17%。公司继续享受合同能源管理增值税返还的优惠政策，2013年退税2000万元，相对2012年增加近800万元，利润贡献度17%，我们预计，公司在2014年将会有更多的增值税返还。 2014年1季度营收大幅增长得益于新投产机组的运行和增值税返还。公司在2013年新投入运行的5台机组，在1季度贡献了利润的增量部分，同时公司获得增值税返还大幅增长，导致公司营收快速增长。另外，公司大部分水泥余热发电机组在1季度的运行效率有所提高，意味着公司投产项目的运行效率基本没有受到经济下滑的影响，不会拖累公司的收入增长。 公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司在水泥和玻璃行业的余热发电市场具有很强的竞争力，同时为了避免受这两个行业的影响过大，公司积极开拓其他余热发电市场，2013年新签定了3个干熄焦余热发电项目，预计将会逐步投产运行。除此之外，公司还通过参股方式进入了宁夏铁合金余热发电合同管理领域，以及烟气综合治理领域。未来，公司超预期的发展将来自于对其他领域余热发电的拓展。 盈利预测和投资评级：由于公司在建机组投产时间发生变化，我们小幅调整公司的盈利预测，预计14~16年EPS分别为0.47（-4.81%）、0.53（-7.22%）、0.61元，维持公司“买入”评级。 风险因素：余热发电项目利用率低于预期；新领域拓展缓慢。 |
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