尿素行业在一季度再次受到打击，受供需影响，价格持续下跌，目前价格已经回落至1450-1500 元/吨，主要原因在于2013 年全年有将近400 万吨尿素产能投放，大幅冲击了原有市场，且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。按照行业平均水平测算，目前尿素均价已到绝大部分企业亏损边缘。化工业务一季度延续了去年下半年以来的好转局面，但是依然处于盈利底部，我们认为随着上述产品国内产能投放逐步完毕（华鲁自身醋酸节能新工艺改造项目后期30 万吨项目建设也公告变更），未来均有望进入到盈利恢复阶段。 煤制乙二醇，依然处攻坚阶段：煤制乙二醇是公司在煤化工领域开拓的另一块增长点，目前公司乙二醇项目核心点主要在于负荷提升；我们认为公司煤气化技术在国内处于领先地位，煤制乙二醇项目成功的概率相对较高。根据目前乙二醇市场价格简单测算，预计5 万吨乙二醇完全开顺后，可增厚公司每股收益0.10 元。 维持推荐：我们上调公司2014-2015 年每股收益志0.80 和0.98 元，煤制乙二醇给公司带来新的增长亮点，我们认为华鲁在近几年，还不能简单的看做一个周期股，公司新项目的持续扩展能为公司近几年发展提供保障，我们看好公司在煤气化领域的深度挖掘，维持“推荐”评级。 风险因素：大检修 |
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